上游產(chǎn)能擴張:六氟磷酸鋰大幅降價利好電解液行業(yè).

　　電解液由鋰鹽(六氟磷酸鋰)、溶劑、添加劑組成,其中六氟磷酸鋰是電解液成本最重要的組成部分,約占到電解液總成本的43%。我們認為,六氟磷酸鋰在近兩年的快速擴產(chǎn),將利好下游鋰電池電解液行業(yè),使得電解液的盈利能力有所提升或保持平穩(wěn)。

　　下游需求啟動:動力電池漸入佳境,電解液開工平穩(wěn).

　　鋰電需求接下來幾年將保持高速增長。主要原因是,經(jīng)過幾年的發(fā)展,電池性能在逐步提升,而成本卻大幅下滑。IIT預(yù)測,2012年至2017年,18650電池和大型動力電池成本將持續(xù)下降,2017年較2012年成本下降35%。

　　我們認為,未來消費類電子產(chǎn)品用鋰電容量仍將穩(wěn)步增長。

　　動力電池將是近幾年需求爆發(fā)最大的增長點。隨著特斯拉這個革命性廠商的帶領(lǐng),以及各國政府堅定不移的政策推動,我們對未來幾年的動力電池增速持樂觀態(tài)度,我們認為未來兩年世界電動車增速在100%以上。

　　通過我們的核心假設(shè),未來三年鋰電池市場年均增速在30%左右。不同于市場的觀點,我們認為,受益于需求的拉動,從全球產(chǎn)能的增速來看與需求增速基本匹配,行業(yè)開工率仍將維持較為穩(wěn)定的水平,甚至有所提升。

　　投資主線:進入日韓電芯供應(yīng)體系的標(biāo)的.

　　我們認為,進入日韓電芯供應(yīng)體系的標(biāo)的,是投資的上佳之選。日韓是電芯供給的主力軍,韓國廠商發(fā)展快速,日本動力電池實力雄厚。消費類電芯使用的原材料正在向國內(nèi)轉(zhuǎn)移,而電動車的大發(fā)展將帶動配套原材料發(fā)展。電解液產(chǎn)能一直向國內(nèi)轉(zhuǎn)移,最為受益低端材料國產(chǎn)化。

　　推薦新宙邦:看好公司海外訂單拓展.

　　公司電解液銷量仍將快速增長,且公司具備基本的動力電池供應(yīng)技術(shù),有望成為國內(nèi)率先進入國外動力電池供貨體系的廠商。我們預(yù)計2013年和2014年,公司電解液銷量增速在50%和33%。

　　我們預(yù)計新宙邦2013-2015年EPS為0.92、1.10、1.38元,對應(yīng)的PE為25、21、17倍,維持“推薦”評級。

　　風(fēng)險因素.

　　動力電池進展慢于預(yù)期,新宙邦電解液訂單拓展低于預(yù)期.