在資本市場，氫能源概念股正成為炙手可熱的明星。

受益于此，年初至今，美錦能源的股價已由3元/股左右飆漲至約16元/股，上漲達五倍多，市值增加逾500億元。截至4月26日收盤，美錦能源收于16.06元/股。

自2018年以來，美錦能源通過控股佛山飛馳汽車、設立廣州鴻錦投資、投建氫能汽車產業園等多種方式布局氫能源業務。不過，《中國經營報》記者梳理美錦能源近年財報發現，傳統的焦化業務仍占據逾九成的營收，而氫能源業務所帶來的業績貢獻仍未體現。

孚威基金總經理劉國宏向記者表示，資本市場的表現往往會先于產業實際，反映產業趨勢和市場預期。對標鋰電池行情，氫能源概念也將會是一個反復發酵的過程，市場對預期做出反應階段，會出現大量“雞犬升天”的個股。

布局氫能源

今年全國兩會，氫能源首次寫入《政府工作報告》。隨后，國家發改委和多省市也相繼出臺了“加強城市停車場和新能源汽車充電、加氫等設施建設”等相關政策。

這意味著國家層面開始重視氫燃料電池汽車的基礎設施建設，為氫能源產業的發展釋放出了積極信號。

而在2018年，美錦能源就已在氫能源領域頻頻布局。

記者梳理發現，近一年以來，美錦能源發布多個涉及“重組”字眼的公告，密集時期幾乎每星期都有發布，且多涉及氫能源業務。

2018年9月，美錦能源受讓佛山市汽車運輸集團有限公司（以下簡稱“佛汽集團”）持有的佛山飛馳汽車15%股權，擁有后者51.2%股權。自此，佛山飛馳汽車成為美錦能源的控股子公司。目前，佛山飛馳汽車生產能力為5000臺每年，已向佛汽集團在內的三家公司交付了190輛氫燃料電池城市客車。

天眼查信息顯示，佛汽集團現持有飛馳汽車38.8%的股份，為后者第二大股東。

2018年9月，美錦能源出資6750萬元，廣東鴻運高新技術投資有限公司（以下簡稱“鴻運高新”）出資8250萬元，共同設立鴻錦投資有限公司，拓展氫能產業鏈上下游環節。記者了解到，鴻運高新是佛汽集團的全資子公司，公司法人陳曉敏同時為云浮飛馳的董事，云浮飛馳是佛山飛馳汽車全資子公司。

2019年1月，美錦能源與寧波盈峰股權投資基金管理有限公司（下稱“盈峰投資”）共同設立“盈峰美錦先進智造與綠色科技產業基金”，基金規模預計為10億元，將主要圍繞本公司的戰略及產業布局規劃進行投資并購。

據悉，盈峰投資是廣東盈峰金融控股有限公司的全資子公司，廣東盈峰的法人何劍鋒是佛山美的集團董事長何享健的獨子，多年從事投資行業，旗下擁有37家公司。

除了上述動作之外，在2019年3月，美錦能源還與嘉興秀洲高新技術產業開發區管理委員會簽署合作框架協議，擬在嘉興市秀洲區投資建設氫能汽車產業園。產業園總體規劃用地2000畝，預計總投資100億元。

不過，記者向嘉興秀洲區自然資源和規劃分局了解項目前期準備情況，相關科室工作人員表示對此事并不清楚。

商業化仍待時日

值得注意的是，雖然美錦能源在氫能源領域接連布局，但效益仍未體現。

據美錦能源2018年年報，該公司主營業務為焦炭及其制品、煤炭、天然氣及煤層氣的生產經營。2018年公司營業收入構成為：焦化行業147.74億元，占比97.54%；其他收入為3.72億元，占比2.46%。在2017年，該公司營業收入構成為：焦化行業122.35億元，占比99.97%；其他收入為0.03億元，占比0.03%。由此可見，雖然焦化業務的營收占比有所下滑，但仍占據逾九成的份額，是公司營收的主要來源。

廈門大學中國能源政策研究院院長林伯強接受記者采訪時表示，目前國內氫燃料電池汽車的商業化“還早著呢，多是在炒概念”，氫燃料的儲運、加氣等環節離商業化還差很遠，遇到的相關問題比電動汽車要大得多。

林伯強進一步解釋，從國家層面來看，向清潔能源轉型遇到很多困難，氫能源是眾多的可能路徑之一，所以國家要鼓勵發展。能源轉型的每條路都要走，都要去嘗試，氫能源這條路也是一種嘗試，未來發展仍具有很大的不確定性。“當你我都開始買的時候，氫燃料電池汽車商業化就差不多了。”

劉國宏分析認為，近期大多氫能源概念股都是在“蹭熱點”，上市公司氫能源概念是否純正，要看公司業務和氫能源產業是否有銜接的可能性，同時公司的資源匹配能不能支撐氫能源帶來的產業體系優化和完善，從而形成間接市場優勢。從產業發展邏輯來看，鋰電池和氫能源整體的產業成熟度都還很低，要兌現利潤預期，將會十分遙遠。

美錦能源在2018年年報中表示，公司在煉焦過程中產生的焦爐煤氣富含50%以上氫氣，擁有國內最大的氫燃料汽車公司，制氫和發展加氫站擁有得天獨厚的條件。

不過，記者從多位業內人士處了解到，現階段工業上主要采用化石燃料重整制氫，成本低，技術成熟。通過焦爐煤氣制氫，成本低，但提純工藝相對復雜。即使解決提純工藝問題，沿海發達地區已有大量工業副產氫，將山西制取的氫進行長距離儲運至佛山使用，從技術上和商業上都不具備可行性。因而美錦能源主營焦化業務和氫能源業務并不能有效銜接。

招商證券汽車分析師汪劉勝也表示，國內氫燃料電池汽車商業化還處于摸索階段。許多試運行的氫燃料電池汽車，今后能商業化到什么程度，還需要時間檢驗。一兩個地方，點對點去做，同大面積推廣之間還有著遙遠的距離。

美錦能源曾多次在公告中提到“在氫能領域進行全產業鏈布局”，其擬投資建設的嘉興氫能汽車產業園，尚處于謀劃階段。另外，從財報數據表現看，佛山飛馳汽車氫燃料電池客車銷售額和生產規模，對公司營收的影響甚微；而通過焦爐煤氣制氫，提供燃料電池汽車使用，尚不具備可行性。從目前情況看，美錦能源氫能源業務的商業化仍有很長的路要走。

30億限售股臨近解禁

雖然氫能源對業績的貢獻表現平平，但美錦能源在資本市場卻一路高漲。年初至今，美錦能源（000723.SZ）的股價已由3元每股左右飆漲至約16元每股。截至4月26日收盤，美錦能源收于16.06元每股。

記者梳理發現，在股價上漲的背后，美錦能源股東持有的近30億股限售股解禁期將至。

公開資料顯示，美錦能源總股本為40.91億股，流通股本為10.81億股，目前有30.1億股非流通股。記者查閱該公司近年年報發現，2017年、2018年公司已分別有4.73億股和0.49億股限售股解禁。

據美錦能源2018年年報披露，今年6月，該公司大股東美錦能源集團有限公司持有的29.74億股限售股將解除限售，其余9位股東合計持有的903.5萬股也將于9月解禁。這意味著總共近30億股限售股解禁期臨近。

另一方面，天眼查信息顯示，美錦能源全資子公司山西美錦煤焦化有限公司被最高人民法院列為失信公司，大股東美錦能源集團有限公司投資的山西國錦煤電等3家公司也被列為失信公司。而美錦能源2018年年報顯示，美錦能源集團有限公司所持有的31.49億股美錦能源股票中，有99.99%的股票處于“質押”狀態。

記者就此向美錦能源方面核實采訪，對方回復表示，具體以公司公告為準。