小牛電動被譽為"兩輪電動汽車里的TSLA"，是否真的像TSLA相同成為了行業的顛覆者和領跑者呢？

八月十六日，小牛電動（NASDAQ：NIU）公布了最新財報。

2021年上半年整體來看，小牛電動總營收為14．92億元，同比上升69．97％；凈利潤8646萬元，同比上升183．94％。

雖然一季度虧損了540萬元，但第二季度扭虧為盈，實現凈利潤9180萬元，同比上升61．6％；營收9．45億元，同比上升46．5％。

關于二季度的表現，小牛電動CEO李彥形容為"又一個強勁的季度"，并預計第三季度收入將在12．5億元至14．5億元之間，同比上升40％至62％。資本市場也給出了積極反饋，當日股價漲幅4．61％。

小牛電動，曾被譽為"兩輪電動汽車里的TSLA"，是否真的像TSLA相同成為了行業的顛覆者和領跑者呢？

01、智能化的含金量有多少？

小牛電動成立于2014年，其創始人李一男曾歷任華為副總裁、百度CTO等重要職位。因此，相比于傳統兩輪電動汽車車企，小牛身上有著明顯的互聯網和科技基因。

2015年六月，小牛電動推出的第一款車NQi就自帶APP管理、大數據分析等手機互聯功能，獲得市場矚目，在京東上以7200萬元、售出1．5萬輛車的成績刷新了國內產品類眾籌紀錄。

小牛電動自詡"開創了智能兩輪電動汽車新品類"，順利憑借"智能化"的高端標簽打開了市場想象，從一眾電動汽車品牌中突圍而出，2018年成功登陸納斯達克。

那么，小牛電動"智能化"的技術含量究竟有多少呢？

BT財經梳理小牛電動歷年財報后，發現了一個比較危險的信號——2016年至2020年，研發費用都大幅低于營銷費用，僅為一半左右。2019年，研發費用還有所下降，同比減少了26．8％。

2021年情況也沒有改善，一季度，研發費用為2561萬元，營銷費用為7352萬元；二季度，研發費用3085萬元，營銷費用則高達6887萬元。

假如說小牛電動依靠"智能兩輪電動汽車"的概念占得了一定的市場先機，那么從投入情況來看，很難判定這個先機到底是大力營銷的結果還是研發優勢的呈現。

畢竟，當時市面上的電動汽車還沒有這樣的賣點。但是，當其他公司反應過來之后，可以看到，小牛電動"智能化"的技術護城河其實并不深，其他品牌也都紛紛推出了智能化產品。

九號公司，以電動平衡車和服務機器人起家的小米生態鏈公司，和小牛電動同樣擁有強烈的互聯網屬性，在2020年切入電動汽車市場之初，首款產品就貼上了"真智能"的標簽，也推出了一整套智能控制系統，直接對標小牛電動。

2020年，九號公司的研發費用為4．6億元，占營業收入的7．7％。而小牛電動同期的研發費用為1．05億元，占營業收入的4．3％（2021年二季度則下降為3．3％），兩項數據均低于九號公司。

剛入場沒多長時間的哈啰電動汽車，也不乏"智能化"能力。今年四月，哈啰就推出了智能兩輪電動汽車操作系統VVSMART，同樣可實現手機和電動汽車的連接。

和此同時，傳統公司也在大力推進智能化升級：

雅迪今年公布了首款AI智能電動汽車冠智2．0系列，搭載全場景智能音控系統，支持APP遠程控車、AI語音操控。智能無線充電、超級快充生態系統、鋰電智能檢測儀等技術也都搬上了生產線；

愛瑪去年在深圳成立了智聯化研發中心，也推出了智行系統，并做出行業首個"百公里不充電"的承諾，且在智能鎖、智能防盜、智能識別路況等交互方面有所突破；

值得一提的是，今年八月，雅迪和愛瑪還首次聯手和北斗合作，計劃今年內將向市場推出100萬輛北斗智聯電動汽車，力爭2022年實現千萬級智聯電動汽車標配北斗，加快完善智能聯網電動自行車公共服務平臺生態。

雅迪更表示，會有30％的人員和40％的資金向智聯化研發傾斜。而雅迪的研發費用在眾多品牌中一向領先，2020年高達6．05億元，其40％則為2．42億元，也要高于小牛電動。

當"智能化"不再是獨家招牌，小牛電動還能靠什么拼市場呢？

02、新國標紅利可以吃多長時間？

除了"智能化"，小牛電動還有個矚目的標簽——鋰電化。

2018年五月十五日，強制性國家標準《電動自行車安全技術規范》（簡稱"新國標"）公布，并于2019年四月十五日起強制執行。

其中，"整車重量不得超過55kg"的新規在行業里掀起了一陣巨浪。因為兩輪電動汽車普遍采用的是鉛酸電池，其能量密度遠低于鋰電池，那么，在同樣電量的情況下，鉛酸電池的體積和重量要大很多，導致電動汽車無法滿足新國標要求。

據悉，截至2020年，我國兩輪電動汽車保有量為3億輛以上，約70％不符合新國標規定。這就意味著，約有兩億輛兩輪電動汽車要更新換代，而全國電動自行車產量不足3000萬，形成了巨大的供需不平衡，銷售空間或達4000億元。

小牛電動正是抓住了這個搶占市場的關鍵時機。

要了解，雅迪、愛瑪、新日等傳統車企基本上采用的都是鉛酸電池。在它們不得不為大規模的產品換新成本而頭疼的同時，小牛電動早已配置了TSLA同級的18650鋰電池，并在新國標出臺的三個月后就拿出了一款符合全部要求的量產車型小牛UM。

由此，"汽車級動力電芯"也成為了小牛電動的賣點之一。

不過，據業內人士表示，兩輪電動汽車上電機、電池等關鍵部件基本上都是由第三方供貨，目前唯一實現"車電一體"的兩輪電動汽車企是新日。小牛電動的電池是松下的，電機則來自于德國BOSCH，這也在一定程度上新增了小牛的成本。

目前，新國標在各地的過渡期重要集中在2021年至2023年。問題就在于，小牛電動能否抓住這三年的紅利期？三年時間一到，傳統車企完成蛻變，小牛電動或將面對較為被動的局面。

原因無他，重要是銷售體量。

據艾媒咨詢，2020年，雅迪的市場占比高達23．1％，愛瑪的市場占比16．8％。這一年，二者的銷量分別為1080萬輛、757萬輛，而小牛電動的銷量僅為60萬輛。

不僅銷量，傳統車企在營收上也是碾壓式的。2020年，小牛電動營收24．4億元，雅迪則高達193．77億元，是小牛電動的將近8倍。

銷售渠道方面，2020年，雅迪全國線下門店已有17000家，而小牛電動僅有1616家門店，差距一個位級。

可以說，在兩輪電動汽車產業領域，雅迪、愛瑪等傳統車企仍是占據絕對優勢的市場王者。4000億元的市場，小牛電動就算占盡了先機，又能吃得下多少？

BT財經梳理了小牛電動、雅迪、新日、愛瑪和九號公司五家公司2017年至今年第二季度的已公布數據，粗略計算發現，新勢力小牛電動和九號公司的單車平均價格普遍高于雅迪、愛瑪、新日等傳統車企。

值得關注的是，小牛電動在2017－2020年這四年里的均價一直維持在4000元以上，但在2021年情況發生了改變，降低到了3000元的價位。盡管仍高于傳統車企，但釋放出了一個信號——走高端路線的小牛電動也開始拼價格了。

2021年一季度單車均價下降，小牛電動認為原因是疫情銷量下降、匯率增值以及國內市場銷量較高的G0銷售價格低于其他車型。而G0正是其當季價格最低的一款兩輪電動汽車，最高配置不超過3000元。

由二季度財報可知，小牛電動入門級產品GOVAG0、F0占比在一季度為38．2％，二季度雖然降至30．4％，但依然占比高達三分之一以上。和此同時，今年四月，小牛電動公布了十款新車，其中GOVAF0的價格居然破天荒地下探到了2099元。

由此可見，小牛電動銷量最好的車型依然是低價位的車，而小牛電動自身也正在充實低價的產品線，以搶奪更多市場。

但問題又來了，和在下沉市場稱王的傳統車企去拼它們最具優勢的價格，小牛電動能占到便宜嗎？

03、小牛電動還有什么機會？

把小牛電動譽為"兩輪電動汽車里的TSLA"，不是沒有一定的道理。

小牛電動賦予了兩輪電動汽車這個傳統產業"智能化"的新方向，推動其邁出了向科技轉型的第一步。只是，目前來看，小牛電動還未能像TSLA相同真正成為新方向的領跑者，也未能對傳統車企造成強有力的沖擊。

BT財經認為，小牛電動目前正處在一個關鍵時期，一方面要提高技術壁壘，維護好"高端"的品牌形象；另一方面又要開拓"中低端"產品線，去攻占下沉市場。二者要如何平衡，是對小牛電動的考驗。

畢竟，從其歷年經營來看，發揮并不穩定。2018年至今的14個季度中，有6個季度處于虧損狀態。

而這還是在小牛電動占據了"智能化""鋰電化"市場空白這一巨大優勢時的成績。

如今，兩輪電動汽車行業已經進入到了"肉搏戰"階段，小牛電動既要搶奪雅迪等傳統巨頭的市場份額，又要提防九號公司等新秀的沖擊，可謂腹背受敵，這也會對其業績帶來一些不穩定性。

小牛電動要挖掘更多可能性。除了下沉市場，還有幾個方向，或將成為其未來發展的關鍵。

一是海外市場。

我國是全球最大的兩輪電動汽車市場，市占率約90％。如今，國內市場幾近飽和，而海外市場還大有可為。

根據工信部數據，2020年，海外市場的需求量暴增，從2020年一月至十月，電摩及腳踏車出口量達1382萬輛，同比上升41．7％。我國兩輪電動汽車的出口數量也在逐年上升，2020年1－十月，出口數量已達2019年全年水平。

和其在發展空間有限的存量市場打得頭破血流，不如去開拓新的市場。因此，出海也成了眾多品牌的選擇。

幸運的是，小牛電動是率先出擊的那一批。早在2016年，小牛電動就打入了德國市場，如今已進入海外48個國家和地區。

從營收貢獻來看，2017－2020年，海外市場的營收占比分別為4．9％、10．8％、20．9％和16．6％。小牛電動解釋稱，2020年下降原因重要是新冠疫情導致海外市場出現波動。李彥表示，未來公司將繼續加碼海外業務，中短時間內將海外業務收入占比提升至22％－25％。

不過，雅迪、愛瑪等也都在加碼海外市場。目前，雅迪已出口83個國家，表示要全面進入歐美和東南亞市場。小牛電動還要跑得更快一些。

二是2B市場。

重要指的是外賣和快遞行業，二者關于兩輪電動汽車的需求極大。

《2020外賣行業報告》稱，2019年外賣產業規模突破6500億元，相較于2018年上升39．3％。據統計，我國目前有超過1000萬人從事外賣和快遞工作。

小牛電動假如能夠和某個平臺達成合作，切入這一塊市場蛋糕，不僅會在極短時間內擴充巨大的銷量規模，更加有機會獲得海量的出行數據，助力其"智能化"技術優化迭代，或將成為其他品牌難以匹敵的優勢。

除此之外，小牛電動還在發展電動滑板以及周邊文化產品等，但這些產品線的市場太小，恐怕短時間內不足以成氣候。

不管怎么說，未來三年內，兩輪電動汽車市場還有許多可能，小牛電動假如抓好機會，或將實現從頭部品牌到國民品牌的大飛躍。