在寧德時代的下游采購商名單中，國內、國外的整車企業紛至沓來，傳統、新勢力的造新梯隊鮮有缺席。

在產能不斷爬坡的過程中，寧德時代引擎的“瘋狂”轉動不僅令自身的產業地位飛快加速，更帶動著產業鏈上與之關聯的大批公司個股“榮辱與共”。

在產業政策退坡，國外強敵林立的動力電池競爭紅海中，寧德時代的示范效應愈發顯著，身后已無退路的不僅僅是各家企業，更是整個國內動力電池產業鏈。

上帝也瘋狂?

上帝欲使其滅亡,必先使其瘋狂。但是面對汽車產業格局重塑中最為核心的技術——動力電池，恐怕率先瘋狂的是上帝本身了。

根據中汽協統計，2018上半年中國新能源汽車產銷分別完成41.3萬輛和41.2萬輛，同比增長94.9%和111.5%，新能源汽車銷量大增帶動電池裝機量上漲;根據中汽研數據，2018上半年動力電池裝機總量為15.45GWh，同比增長近150%。

受利于產業層面的放量，上半年寧德時代實現營業總收入93.6億元，與去年同期相比增長了48.69%;實現凈利潤10.7億元，同比減少45.83%。公告指出，下降的主要原因是上年同期轉讓了持有的普萊德新能源電池科技有限公司股權取得的處置收益影響，扣除轉讓普萊德的處置收益及其他非經常性損益項目對業績的影響后，凈利潤同比增加36.55%。

行業層面，裝機總電量排名前十企業合計達13.52GWh，占整體的87%，較去年同期占比上升近12%，行業集中度日漸凸顯。

寧德時代裝機電量為6.53Gwh，獨占42%。翻看下游采購車企品牌的名錄，有多達62家主機廠。其中國內純電動車銷量龍頭北汽新能源、全球汽車產業鏈龍頭車企寶馬等車企均與寧德時代牽手。

在“強者恒強”的產業格局中，龍頭主機廠的追隨者勢必不在少數。

5大國有車企中，北汽新能源是寧德時代的大客戶。而上汽、東風、長安更是以持股股東的身份為其做背書。

綁定強大的產業龍頭是寧德時代的起價本領，除了最早將其加入供應商名錄的寶馬。在海外市場，寧德時代的采購商還包括：戴姆勒、現代、捷豹路虎、標致雪鐵龍、大眾和沃爾沃等國際車企，配套車型將在未來幾年內陸續上市。

值得注意的是，三家國企汽車品牌在新能源汽車發展上的積極程度較之北汽還稍顯不足，未來一旦加注新能源產投比重，寧德時代的產業、資本優勢還將進一步凸顯。

而隨著合資股比放開所帶來的外資進駐門檻進一步降低，寧德時代作為優質的上游投資標的也有著極大的可能性。7月17日，華晨寶馬與寧德時代新能源科技股份有限公司在京簽訂《戰略合作協議》，雙方將在既有長期伙伴關系的基礎上進一步深化合作。值得注意的是，在這份協議中，寧德時代向華晨寶馬開放了股權投資。

在寧德時代的產業版圖中，多家與其有業務綁定的上游上市公司也取得了漂亮的財務數據，但是產業鏈由上及下的生存環境卻不盡相同。

上游大肆買礦

格林美半年報顯示上半年營業收入70.26億元，同比增長63.92%，歸母凈利潤4.11億元，同比增長50.83%，扣非凈利潤4.19億元，同比增長60.45%。

作為國內鈷材料三元鋰電池核心原材料)的龍頭供應商，格林美與寧德時代搭建了長期的戰略合作框架。

“資源回收、原料再造、前驅體再造、三元材料制造”的全產業鏈體系是格林美近些年的公司發展戰略。其子公司荊門格林美入選第一批符合《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業規范條件》企業名單，早早搶占動力電池回收的市場席位。

隨著三元電池的需求猛增，上游鈷礦資源的稀缺性不言而喻。數據顯示，2018上半年，公司新能源材料業務產能全面釋放，推動公司銷售與業績大幅增長，該板塊營業收入超過40億元，較上年同期增加98.7%，占整個營業收入比重的57.54%，成為公司經營業績貢獻的核心業務。

而在此之前，格林美在同業競爭中與華友鈷業、寒銳鈷業相比最大的短板在于缺少鈷礦資源。

今年3月14日，格林美發布公告：公司及全資下屬公司荊門市格林美新材料、格林美(江蘇)鈷業、香港凱力克，近日與嘉能可就動力電池原料粗制氫氧化鈷中間品的采購和雙方中長期合作等相關事宜簽訂戰略采購協議。2018年-2020年粗制氫氧化鈷采購量分別為13800噸、18000噸、21000噸。

此次采購對格林美打造閉合產業鏈起到了重要的意義。在寧德時代的上游企業中，大肆買礦的還有天齊鋰業。

截至2017年底，天齊鋰業已經成為世界第二大、亞洲和中國最大的鋰生產商。通過控股泰利森，公司擁有格林布什鋰礦開采權——這是世界上最大的硬巖鋰礦，擁有最高資源品位和最低化學級鋰精礦生產成本，按照2017年產量計算，格林布什礦場產量約占全球鋰礦產量的29%。

與天齊鋰業“瓜分”礦區話語權的則是來自智利的公司SociedadQuimicayMineradeChileS.A.公司(下稱SQM)。

而天齊鋰業8月29日發布公告稱，公司全資子公司天齊鑫隆科技(成都)有限公司，作為實施購買NutrienLtd.間接持有的SQM股權交易的實施主體，為增強其資本實力，推動本次交易的完成，公司擬以自有資金21億元對其進行增資。

天齊鋰業想要一家獨大的“野心”已是毫不遮掩。畢竟，在高品質動力電池需求旺盛的行業格局中，上游話語權的權重極大程度的決定了公司經營狀況的優劣。

半年報顯示，公司上半年實現營業收入32.9億元，同比增長36.24%;產品綜合毛利率為72.54%，較上年同期增加3.9個百分點;實現凈利潤13.1億元，同比增長41.71%。

非原材料板塊上下承壓

作為動力電池產業鏈中的上游代表企業，格林美與天齊鋰業的業績飄紅也是綁定大客戶的上游材料企業經營狀況的縮影。但是相較而言，負極材料的業績則受制于鈷礦價格的變動，表現差強人意。

璞泰來在2018年8月15日公布的2018半年度報告中顯示，公司實現營業總收入13.78億元，同比增長44.43%;實現營業利潤2.98億元，同比增長37.82%;歸母凈利潤2.57億元，同比增長31.29%。

雖然業績表現也算優異，但是隨著上游資源價格變動以及下游車企受困于政策退坡。璞泰來的毛利率出現了下滑，毛利率與凈利率分別為35.52%和18.79%，同比分別下降1.53%和1.29%。

與此同時，產能問題也是璞泰來亟待解決的發展瓶頸。數據顯示，公司上半年負極材料業務實現銷售收入8.44億元，同比增長33.81%。公司上半年人造負極出貨量1.3萬噸，市場占比超過20%。

然而2017年，公司的產能利用率已經達到147%，產能嚴重不足的問題亟待破冰。根據公司規劃，2018年底達到3萬噸，江西/溧陽募投項目于2019年逐步投產，產能將逐漸達到5萬噸。

與原材料高高在上的行業地位不同，雖然，鋰電池的電解液銷量有所上升，但由于下游急速擴容，行業門檻偏低，因此激烈的競爭始終是行業的主旋律。

今年以來，電解液的價格呈現下滑態勢，受此影響，企業的盈利狀況面臨挑戰。

新宙邦作為電解液行業的龍頭企業，半年報顯示，其凈利潤的增幅已經連續兩個月分別下滑23.3%、4.9%。目前，新宙邦的主營產品鋰電池化學品占據營收的49%。

然而，受上游原材料波動影響，鋰電池化學品和有機氟化學品的毛利率均下滑。上半年，鋰離子電池化學品毛利率為27.10%，比上年同期減少了7.14%。有機氟化學品毛利率為49.91%，比上年同期減少了4.08%。

在市場競爭日益激烈且需求增長受制于人的格局下，新宙邦與其他電解液行業的企業將面臨不小的壓力。

毛利率集體下滑，競爭仍將加劇

瘋狂的寧德時代產業鏈急速擴容，然而盈利隱憂帶來的風險也在膨脹。根據數據統計，10家動力電池產業鏈各環節的龍頭公司中，有7家的毛利率都出現了下滑。

在此情況下，國家堅定的政策退補路徑依然堅定。近日，工信部開始清理新能源汽車企業的生產資質，根據《關于對擬上報〈特別公示新能源汽車生產企業(第一批)〉企業清單進行公示的通知》，擬將停止生產新能源汽車產品12個月及以上的30家企業名單上報工信部。

在2020年補貼全面退出的倒計時面前，留給新能源車企的窗口期已經不多了。無論是在建或是規劃產能都已經是箭在弦上、不得不發。

資本的蜂擁催發了行業蛋糕，然而結構性過剩已經是動力電池產業不容置疑的現狀。在激烈的競爭紅海中，愈發擴大的行業集中度令非頭部企業“回頭無岸”，成本高企與擴大生產成為了邏輯相悖卻不得不并行的路徑;即使是頭部企業，也要面對下游訂單延付、上游待價而沽的窘境。

與此同時，隨著政策保護傘的收起。外資動力電池廠商的大舉進軍將成為大勢所趨。

2018年上半年，松下對外表示，正在研究與中國江蘇省兩家工廠合作，進行新能源汽車電池的生產。而另一大動力電池巨頭LG化學也計劃在中國建設第二座動力電池工廠，預計2018年10月在南京開工建設動力電池項目。該項目總投資約20億美元，將在2019年10月建成投產，并于2023年實現年產能達到32GWh。

強敵環伺的開放市場即將成為動力電池行業的新常態。

綜上而述，雖然受利于行業的光明前景，多數產業鏈企業訂單充足。但是面對政策退補以及海外強敵的歸來，動力電池行業賺錢勢必越來越難。