近日，中汽協發布9月新能源汽車產銷量數據：9月產銷量分別為12.7萬輛和12.1萬輛，同比分別增長64.4%和54.8%，環比分別增長27.8%和19.8%。其中，純電產銷量分別為10萬輛和9.4萬輛，插混產銷量分別為2.7萬輛和2.7萬輛。1-9月產銷量累計達達73.5萬輛和72.1萬輛，同比增速達73%和81.1%。

點評

在車市趨冷的情況下，新能源汽車成為行業少有的增長亮點。9月份新能源汽車產銷均為正增長，且產量增速明顯大于銷售增速，表明車企依然看好4Q新能源汽車行情，提前提升產量以應對傳統的年底旺季到來。維持我們年初以來的產銷預測，即全年100-110萬輛產銷，45-50GWh之間的鋰電池裝機。另外，從產銷結構看，插電產銷占比均比8月有所回落，與車企下半年陸續上市的純電動車型有著密切關系。

此外，海外電動車也保持高速增長，根據Inside統計，美國9月份電動車總銷量44，589輛，同比增110%，環比增22.6%。特斯拉9月份整體銷量29，975輛，環比增29.34%。其中，Model3銷量22，250輛，環比增25%；ModelS銷量3，750輛，環比增42.85%；ModelX銷量3，975輛，環比增44.54%。

中游龍頭企業處于滿產狀態，電池供不應求。根據產業鏈了解，從10月排產看，CATL在10月份達到滿產狀態，預計有2.5-3GWh，全年出貨預計22-23GWh，三季度出貨量應該在7.5-8GWh。價格方面，在主要整車廠CATL電池價格僅比2017年降10%左右，對部分客戶甚至存在漲價現象。既體現了行業向龍頭電池廠集中的趨勢，也體現了行業需求的旺盛。再疊加上游資源價格松動，共同驗證了CATL三季度業績預告的高增長態勢。

數據詳解

1.新能源汽車9月產量近12.7萬，銷量近12.1萬，同比增長迅猛，迎接4Q旺季到來

今年9月新能源汽車總產量12.7萬輛，相較于去年9月的7.7萬輛增加5萬輛，同比增長達64.4%，環比增速由8月的9.9%增長至27.8%，迎接4Q旺季到來。9月新能源汽車銷量為12.1萬輛，低于產量0.6萬輛，同比增速為54.8%，環比增速為19.8%。

2.累計產銷量均超72萬輛，同比增長均超50%

今年1-9月，新能源汽車產量累計達73.5萬輛，銷量累計達72.1萬輛，較17年1-9月的42.4萬輛累計產量與39.8萬輛累計銷量，分別增加了31.1萬輛和32.3萬輛。同比增速分別為73%和81.1%，增長態勢很好，其中2018年1-9月份的72.1萬銷量接近2017年全年的銷量77.7萬輛。

3.乘用車銷量同比仍較高，商用車銷量同比下滑

今年9月，新能源乘用車銷量達10.7萬輛，同比增長74.3%，環比增長18.5%。新能源商用車銷量達1.5萬輛，由于補貼政策影響，同比下降-15%，環比增長29.9%，比8月份略有改善。

4.純電動車產銷量同比增長，仍占市場主要部分

9月份，純電動汽車產量為10萬輛，同比增長56.25%，環比增長38.81%，占總產量比例高達78.74%；銷量為9.4萬輛，同比增長46.88%，環比增長28.42%，占總銷比例高達77.69%，占據大部分新能源汽車市場。

5.插電式混動汽車產銷較上月增長，同比增速維持高位

9月份，插混式汽車產銷量分別為2.7萬輛和2.7萬輛，在總產銷中分別占比為21.26%和22.31%，實現107.7%和92.9%的同比增長，產銷同比增速仍較高。插混式汽車產銷量環比增速分別為-1.13%和-3.56%，較8月份均有所回落。

9月，插電混動汽車產量占總產量比重較8月均有所下滑，銷量占總銷量比重較8月同樣有所下滑，這與整車企業下半年陸續上市的純電動車型有關，預計4Q插混占比會進一步減少。

投資建議

關注三大主線：1）集中化：動力電池環節，在技術、客戶、成本的多重壁壘下，龍頭的集中度持續提升。盡管當前行業整體盈利能力有所下滑，但預計隨著能量密度的提升和原材料成本的下降，鋰電企業毛利率將在19年筑底回升。當前時點看好抗壓能力更強的鋰電龍頭，重點推薦：寧德時代、億緯鋰能。2）高鎳化：高鎳化有助于降低原材料成本、提升電池能量密度、車輛續航里程以獲取高補貼，是產業中重點關注命題。當前NCM811研發進展略超預期，18/19年有望成為高鎳三元的超額利潤年。重點推薦：杉杉股份、當升科技、新宙邦等。3）全球化：隨著鋰電池產業鏈向中國的轉移，以及下游整車市場的全球化融合，本土中游企業迎來歷史機遇。當前，最為核心的鋰電池環節，寧德時代已經進入全球供應鏈中；負極和電解液環節中國產量占比分別達71%和67%，龍頭企業已對LG、三星、松下、索尼等多家核心外資企業實現配套；核心部件環節如繼電器、熱管理系統等已有中國企業形成全球配套，競爭格局良好。重點推薦：璞泰來、宏發股份、新宙邦、三花智控、旭升股份、星源材質等。