"孚能科技高度依賴幾家大客戶和政府補助，此前一直處于‘舒適區’，而這些或許會成為其未來發展的‘絆腳石’。"

作為業內最早確立以三元化學體系及軟包動力鋰電池結構為動力鋰電池研發和產業化方向的公司之一，孚能科技（贛州）股份有限公司（以下簡稱"孚能科技"）日前和戴姆勒集團傳出了"緋聞"，引發業內熱議。

五月二十一日，孚能科技在科創板注冊生效，即將上市。此后，外媒就傳出了戴姆勒集團有意參和孚能科技IPO的消息，只是目前該項投資尚未最終確定。

然而，記者分析招股書后發現，頂著"科創板動力鋰電池第一股"桂冠的孚能科技，背后或許并沒有表面看起來光鮮：財報數據不樂觀、極其依賴頭部客戶、和前研發總監對簿公堂……種種跡象表明，孚能科技的發展之路并非坦途。

戴姆勒參股結果未定

在孚能科技放出34.37億元公開募股的消息后，就有外媒報道，戴姆勒集團計劃參和孚能科技該次公開募股，以確保孚能科技為戴姆勒所產電動汽車穩定地供應電池，但該計劃尚未最終敲定，可能會出現變動，且尚不明白戴姆勒可能參加的投資具體數額。

該報道公布后，戴姆勒拒絕置評。而記者聯系孚能科技，其相關負責人則稱，沒有收到相關消息。

盡管戴姆勒和孚能科技最終能否成功"結盟"尚無定論，但該傳聞的背后卻引人深思。

"自2018年以來，中美歐三地在政策端持續刺激新能源汽車行業，供給端車企加速布局進程。有關戴姆勒而言，加速電動化轉型已經迫在眉睫，‘物色’穩定的動力鋰電池供應商并不難理解。"國信證券分析指出。

事實也確實如此。據了解，2019年九月十日，戴姆勒官網就已宣布和孚能科技建立了可持續發展合作伙伴關系，孚能科技投資6億歐元在德國建造一家廠，向戴姆勒供應其電動汽車所需的鋰電池，預計該廠將于2022年末完工，初始產量為6GWh/年，之后會逐年提升到10GWh/年，可供6-8萬輛電動汽車使用。由此可見，戴姆勒計劃參投孚能科技并非沒有可能。

資料顯示，今年上半年，戴姆勒已成為孚能科技第一大客戶，銷售額超6500萬元。但除孚能科技外，戴姆勒還和比亞迪、億緯鋰能、CATL等多家動力鋰電池公司合作。孚能科技和這些公司相比究竟實力如何仍待觀察。此外，受境外疫情影響，戴姆勒推遲或取消采購計劃也不無可能。這些都對孚能科技的未來帶來諸多不確定。

多項經營數據不佳

在戴姆勒光環的加持下，孚能科技看似前景大好，但記者梳理孚能科技財務報表時，仍然發現了不少問題。

在2017年—2019年的財務報表中，孚能科技的營收增幅分別為185.72%、70%、7.65%，今年上半年更是預計增幅為-72.75%--71.16%。同時，總額卻在高速上升，數額從2017年的174469.14萬元增至2019年的459701.91萬元，其中2019年同比增幅高達106.81%。而本次IPO募投項目實行主體——孚能科技全資子公司孚能鎮江2018年凈利潤更是虧損了55.39萬元，2019年1—九月凈利潤也虧損了452.81萬元。

除了財報數據不樂觀外，孚能科技的業績對前五大客戶依賴度極高。數據顯示，2016-2019年前三季度，孚能科技的前五大客戶銷售收入占主營業務收入比重分別為99.97%、99.78%、99.77%和97.38%，接近100%，客戶集中度十分驚人。其中2016—2018年，第一大客戶為北汽集團，占其銷售比重分別為65.63%、87.57%、83.58%。而2019年上半年，長城集團則成為其第一大客戶，其銷售收入占主營業務收入比重高達56.06%。

"過于依賴對方等于把命脈交給了他人，一旦這前五大客戶經營情況出現不利變化，或者停止和其合作，那對孚能科技造成的打擊將是致命的。"有業內人士指出。

除了以上問題，記者還在我國裁判文書網發現，孚能科技不僅和其前研發總監程錦國存在勞動爭議糾紛，還在參股神通電動汽車能源管理有限公司中被質疑涉嫌抽逃出資。而在比較了孚能科技招股書的信息披露和其他官方渠道信息后，記者更是發現多處信息差異，出現自相矛盾、數據不一的情況。如其在2018年的公眾號推文中表示，孚能科技鎮江動力鋰電池項目預計年產量為20GWh，但在招股書中，這一數據卻顯示為16GWh。而這種種情況，無疑會對孚能科技的發展造成不同程度的負面影響。

亟需走出"舒適區"

雖然內部待解決問題仍然不少，但不可否認的是，孚能科技本身的確實力不俗。公開資料顯示，孚能科技在三元軟包動力鋰電池產品上，2017年、2018年和2019年前9個月裝機量分別為0.67GWh、1.90GWh和1.51GWh；同期出貨量分別達0.68GWh、1.90GWh和1.21GWh，2018年和2019年持續兩年位居全國第一，被譽為"軟包動力之王"。

"總體來說，孚能科技目前的局面還是比較樂觀。畢竟在歐洲新一輪動力鋰電池產量的新基建中，我國的電池公司也將迎來進入歐洲市場的絕佳時期，而孚能科技能始終堅持三元軟包動力鋰電池的創新并有所斬獲，本身實力就不可小覷。"汽車分析師趙越告訴記者，除了技術能力，產量、資本以及穩定的大客戶等因素也在很大程度上決定了其生存狀態。"雖說孚能科技對前五大客戶的高依賴伴隨著高風險，但從一方面來說，其實也是一種銷量的保障。"

"盡管目前的汽車市場受疫情、市場低迷等不利因素影響，但近期有各層面多項政策聚焦新能源汽車產業，這是一個值得把握的重要機遇。"全聯車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴也表示，孚能科技若能通過登陸科創板上市等渠道實現融資，對公司未來的發展將更為有利。

"但值得注意的是，‘白名單’的取消、日韓動力鋰電池公司的大舉進入，同樣會對國內動力鋰電池公司帶來壓力。"趙越指出，孚能科技高度依賴幾家大客戶和政府補助等，此前一直處于"舒適區"，而這些或會成為其未來發展的"絆腳石"。"未來孚能科技想要發展得更好，就必須要做好直面市場風險和挑戰的準備，也要有不論身處何處都能迅速‘扎根’的實力，而不是默默無聞繼續待在‘舒適區’。"