回想起來，魯志愷至今難以忘記2018年動力鋰電池循環(huán)產(chǎn)業(yè)那段被財務(wù)資本高度熱情裹挾的發(fā)展階段。

"印象很深刻。2018年我曾去拜訪一家動力鋰電池再生產(chǎn)業(yè)的新三板掛牌公司，當時公司一天會接待5-6波投資機構(gòu)，每一輪都有20-30人規(guī)模參和，可見市場氛圍。"他回憶道。

魯志愷是青域基金投資總監(jiān)，觀察動力鋰電池再生行業(yè)多年。現(xiàn)在來看，他很清楚那是一段不太冷靜的發(fā)展時期。在當年下半年直至2019年，整個行業(yè)迅速因為內(nèi)外部環(huán)境的變化降了溫。

不過可以明確的是，隨著新能源汽車補貼政策退坡后走向市場化發(fā)展階段，加上產(chǎn)業(yè)間此前一輪的深度調(diào)整，整個行業(yè)將步入成熟期的發(fā)展階段。

"接下來，我認為產(chǎn)業(yè)會經(jīng)歷二次發(fā)展周期，這會比第一次發(fā)展周期更加理性。"魯志愷指出，此后應(yīng)該不會再有如2015-2018年間產(chǎn)業(yè)非理性爆發(fā)上升的過程，而新一輪發(fā)展周期目前已有跡象，預(yù)估2021年前后將是一個關(guān)鍵節(jié)點。

五輪調(diào)整后迎來春天

根據(jù)魯志愷的觀察，動力鋰電池循環(huán)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進程并不全和新能源汽車發(fā)展的周期擬合。至今，該行業(yè)大約經(jīng)歷了五個迭代周期。

在2009年以前，可算作產(chǎn)業(yè)萌芽期。在沒有國家標準的背景下，商業(yè)社會中僅存在從事礦石加工或廢料回收再生利用的鋰電公司。"比如從合金中提取鎢、從礦石中提煉硫酸鈷、碳酸鋰等。但這些公司當時更多面向小眾市場，因為上游體量有限、規(guī)模較小。"他表示。

進入初創(chuàng)期大約是2009-2015年間，在標準之外，還受到新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策和市場驅(qū)動的影響，對未來的良好預(yù)期，讓行業(yè)參和者快速上升。

但和此同時，全球金融危機導(dǎo)致金屬價格經(jīng)歷過一次大幅下降，行情逐漸進入慢牛區(qū)間，一部分參和其中的公司也在此背景下慘遭淘汰。

不過，一些動力鋰電池循環(huán)公司的技術(shù)工藝得到初步驗證，行業(yè)在拆解、冶煉等環(huán)節(jié)的技術(shù)開始初步發(fā)展。

2015-2018年間，行業(yè)才算是首次進入大發(fā)展時期。在2015年下半年，新能源汽車產(chǎn)品開始起量，推動電池廢料在此期間快速攀升。

在這樣的機會之下，早期已成立多年的公司由于具備一定的技術(shù)儲備，得以"順著風"收獲較高利潤和收益表現(xiàn)；其間也催生了更多細分領(lǐng)域公司紛紛設(shè)立。

外部資本同時活躍起來。最先是產(chǎn)業(yè)資本開始在動力鋰電池循環(huán)相關(guān)產(chǎn)線等方面進行投資儲備，在2018年初，財務(wù)資本也開始涌入。但就在當年下半年直至2019年，整個市場就迅速降了溫。

站在現(xiàn)在分析，當時的降溫一定程度也和這種產(chǎn)業(yè)熱度提升有關(guān)。魯志愷表示，在這一階段，隨著前期被大量積壓的電池廢料開始被消耗、處理，上游的來料價格反而變得昂貴。加上稀有金屬鈷和鋰的價格在明顯回落，來自原料的成本門檻被拉平，動力鋰電池回收產(chǎn)業(yè)也因此被推回到冷卻期。

何況當時正面對資本寒冬的到來，甚至倒逼動力鋰電池再生公司開始從商業(yè)模式或發(fā)展戰(zhàn)略等層面做調(diào)整。

當然在冷靜期，產(chǎn)業(yè)角色愈發(fā)豐富，針對動力鋰電池的回收網(wǎng)點，預(yù)處理產(chǎn)量都開始悄然培育起來。

技術(shù)能力儲備將改變行業(yè)地位

今年，變量已經(jīng)出現(xiàn)。"從我們投資的公司處發(fā)現(xiàn)，找到他們提出要處理磷酸鐵鋰離子電池的公司非常多，這意味著電池廢料開始快速上升；同時，雖然新能源汽車快速發(fā)展導(dǎo)致鈷和鋰產(chǎn)量迅速擴建，出現(xiàn)供過于求的苗頭，但隨著國外一些鋰礦公司的減產(chǎn)行為，反而讓供求關(guān)系再次走向平衡，金屬價格也回歸正常水平。"魯志愷指出，經(jīng)歷產(chǎn)業(yè)周期調(diào)整之后，從業(yè)公司和資本都變得相對更加理性。同時，在部分資金、政策和產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)因素的促進下，新一輪發(fā)展周期的跡象已現(xiàn)。

在此過程中，動力鋰電池再生公司無疑將一改過去的產(chǎn)業(yè)地位，走向價值鏈前端。

魯志愷分析，在過去，動力鋰電池退役后賣給廢料回收公司的價格往往很低，但繼續(xù)轉(zhuǎn)手予電池再生利用公司的價格卻相對較高，這往往是受動力鋰電池產(chǎn)廢量級所限的影響。

隨著新能源汽車行業(yè)興起，廢料量級不斷新增，溢出效應(yīng)會逐漸顯現(xiàn)。"這時候誰所處的產(chǎn)業(yè)鏈壁壘更高，就有更強話語權(quán)，也就會獲得更多價值鏈分配。"他分析道，而動力鋰電池再生利用公司相比產(chǎn)廢回收公司的數(shù)量更少、技術(shù)能力儲備豐盛，無疑將轉(zhuǎn)變產(chǎn)業(yè)地位，由此也將改變整個產(chǎn)業(yè)長期發(fā)展的商業(yè)結(jié)構(gòu)。

這愈發(fā)凸顯出這一行業(yè)的價值。雖然在CATL成為控股股東之后，外部機構(gòu)很難再進入邦普循環(huán)的投資人清單，但這并不妨礙其被作為重要觀察標的。

魯志愷指出，邦普循環(huán)屬于在產(chǎn)業(yè)萌芽期就已成立的公司，走到今日無論從技術(shù)還是規(guī)模都屬三元電池上游領(lǐng)域業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，同時由于有大股東CATL的加持，具備一定產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢。"當然核心前提還是在于，邦普自身在技術(shù)完善度、技術(shù)體系化、產(chǎn)業(yè)鏈布局層面都相對完備。"他續(xù)稱。

他同時認為，目前國內(nèi)動力鋰電池再生行業(yè)仍有巨大想象空間，相比磷酸鐵鋰離子電池，三元電池領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)公司競爭更加激烈，未來將逐步迎來真正行業(yè)充分競爭的發(fā)展階段。