隨著新能源汽車產業的火爆，今年以來相關產業鏈公司掀起了再融資潮，CATL、恩捷股份等已相繼拋出大額定增方法加碼主業。

A股負極材料龍頭公司璞泰來（603659）亦為其中一員，近期公司46億元定增方法（擬投向年產5萬噸高性能鋰離子電池負極材料建設等7個項目）已獲證監會核準，目前正推進非公開發行股票相關事宜。

東吳證券此前公布深度研報認為，璞泰來為全球負極龍頭，本次定增募集46億元擬用于各業務擴建，加強一體化布局；公司已成功綁定海內外主流電池公司，并擁有技術和成本的雙重優勢，將充分受益全球電動汽車化趨勢，未來市占率有望進一步提升。

全球鋰電行業快速上升

據了解，動力鋰電池取代消費電子成為全球鋰離子電池上升主力。近年來，在產業政策的鼓勵和補貼下，新能源汽車市場持續快速擴張，帶動動力鋰離子電池需求猛漲。據EVTank預計，2025年全球動力鋰電池需求量達823.2GWh，年均復合上升率超過30%。

國內市場方面，從成長空間看，2019年我國新能源汽車銷量滲透率僅為4.68%，距離2025年25%的銷量滲透率目標還有巨大空間。

海外市場方面，根據歐盟執行的碳排放法規規定，2021年乘用車平均二氧化碳排放需降低至95g/km，2025年降至80.75g/km，全球最嚴的碳排放法規將促使歐洲車企大規模轉向新能源汽車。

在產業界人士看來，關于鋰離子電池公司而言，新能源汽車并非唯一戰場，消費電子、儲能、電動工具、電動自行車等市場正在開啟全新等市場空間，鋰離子電池在電網儲能、通信基站儲能以及火電調頻儲能等市場領域的應用"起風"，電動自行車新國標及3C強制認證新規掀起鋰電替代潮，無繩化、小型化電動工具市場上升帶動鋰離子電池需求上升，國際巨頭供應鏈維穩給國內鋰電廠商帶來了新的市場機遇。受益于鋰離子電池需求不斷提升，上游負極材料、隔膜及自動化工藝設備產業的頭部公司將具備了廣闊的發展空間。

業內：2021年業績上升可期

璞泰來成立于2012年十一月，經過多年快速發展，公司完成了鋰離子電池關鍵材料及自動化工藝設備領域的產業鏈布局，并于2017年十一月登陸上交所。

目前公司業務涵蓋鋰電產業中的負極材料及石墨化加工、濕法隔膜及涂覆加工、自動化工藝設備、鋁塑包裝膜及光學膜等研發、生產和銷售以及產業鏈相關的貿易和投資等。

從行業地位來看，負極材料方面，2019年璞泰來負極材料人造石墨市場出貨量排名第一，占有率達到22.35%；2020年上半年，負極材料銷售收入居全球首位。涂覆隔膜方面，公司已成為國內最大的獨立涂覆隔膜加工商，占國內濕法隔膜出貨量的28.72%。鋰電設備方面，2019年公司涂布機產值位居全國第一。

同時，公司已和下游客戶建立了長期穩定的業務合作關系，重要客戶包括ATL、CATL、LG化學、三星SDI、中航鋰電、珠海冠宇、欣旺達、比亞迪、天津力神、億緯鋰能、欣旺達、孚能科技等國內外高端知名鋰電制造商。

數據顯示，受益于鋰電行業的快速發展，公司資產規模及盈利能力快速上升，營業收入近三年復合上升率46.07%，總資產三年復合上升率36.89%。

今年以來，伴隨著鋰電設備開始回暖，以CATL等為代表的下游重要動力鋰電池廠商紛紛完成融資計劃，預計將正式啟動實行擴產計劃，公司鋰電設備業務訂單承接量有望實現穩定上升。在此背景下，為順應產業發展及下游客戶的進一步需求，璞泰來于今年三月推出定增預案，擬投向年產5萬噸高性能鋰離子電池負極材料建設等7個項目。

機構研究人士認為，隨著公司IpO募投項目、可轉債募投項目、內蒙興豐石墨化廠和內蒙紫宸負極材料產量逐步建成投產，預計2021年公司的產量將大幅提升，負極材料將達到10萬噸、石墨化加工產量逾7萬噸、隔膜涂覆10-15億平米，將為2021年業績的穩定上升供應保障。

提升負極材料一體化能力

具體來看，根據定增預案（二次修訂稿），公司擬非公開發行不超過1億股，募資不超過45.92億元，其中10.14億元投向年產5萬噸高性能鋰離子電池負極材料建設項目、7.35億元用于收購山東興豐49%股權、4.28億元用于年產5萬噸鋰離子電池負極材料石墨化項目、7.1億元用于年產24900萬平方米鋰離子電池隔膜項目、2.78億元用于鋰離子電池隔膜高速線研發項目、3.09億元用于年產高安全性動力鋰電池用新型涂覆隔膜50000萬平方米項目，以及剩余11.18億元補充流動資金。

定增方法顯示，山東興豐及其全資子公司內蒙興豐是公司負極材料石墨化工序重要實行主體。本次定增募投項目包括對山東興豐49%少數股權收購（分為現金和股份對價），項目完成后山東興豐將成為公司全資子公司，公司對其控制力將進一步增強，有利于公司擴張業務規模、完善負極材料生產一體化建設。李慶民和劉光濤還承諾，山東興豐100%股權所對應的扣非后凈利潤在2020年度、2021年度、2022年度分別不低于1.5億元、1.8億元及2.2億元。

再觀其他募投項目，可行性分析中均給出良好的預期效益，例如：1、年產5萬噸高性能鋰離子電池負極材料建設項目建設期為24個月，經測算，該項目運營期內預計年均營業收入為17.84億元，年均凈利潤為2.46億元，內部收益率29.24%（稅后），總投資回收期4.48年（稅后，含建設期，下同）；2、年產5萬噸鋰離子電池負極材料石墨化項目建設期為24個月，運營期內預計年均營業收入為4.72億元，年均凈利潤為1.48億元，內部收益率32.75%，總投資回收期4.67年；3、年產24900萬平方米鋰離子電池隔膜項目建設期為24個月，預計年均營業收入為2.79億元，年均凈利潤為5929.4萬元，項目內部收益率10.17%，總投資回收期7.77年；4、年產高安全性動力鋰電池用新型涂覆隔膜50000萬平方米項目建設期24個月，運營期內預計年均營業收入為2.39億元，年均凈利潤為4803萬元，項目內部收益率19.16%（稅后），總投資回收期5.99年。

天風證券在九月二十一日研報中認為，動力負極價格下降是必然趨勢，如何降本成為材料公司重點任務之一。從成本構成上看，石墨化和針狀焦是負極降本的關鍵（負極分別占比34%、25%），璞泰來石墨化降本一方面來自內蒙興豐產量的爬坡，另一方面來自技改降低單位產品電耗，公司石墨化一體化進展快于同行，盈利能力更強。

璞泰來介紹，本次定增將完善提升公司負極材料一體化能力，實現業務協同發展。募集資金到賬后，公司計劃募投項目"年產5萬噸高性能鋰離子電池負極材料建設項目"和"年產5萬噸鋰離子電池負極材料石墨化項目"同步實行，，構建負極材料產業集群，在產量擴大提升規模效益同時可實現成本控制，提高議價空間，有效增厚公司盈利。

談及未來發展愿景，璞泰來表示，公司將致力于成為一家技術領先、產品優秀、管理規范的鋰離子電池關鍵材料和自動化工藝設備的世界一流綜合服務商。