鋰離子電池因高比容量、壽命長、輕量便攜和環境友好等優點，廣泛運用于下游各個領域，在和鉛酸、鎳鎘等傳統電池的市場競爭中優勢凸顯，日益成為產銷量上升最為迅猛的電池產品。

2017年我國累計生產111億只鋰離子電池，同比上升31.3%；同年鋰離子電池產值突破1500億大關，同比上升18%。

雖然鋰離子電池相比傳統電池有著顯著的性能優勢，但制造鋰離子電池的過程相對繁瑣，工藝也比較復雜。這也使得，假如我們不只是把目光局限在鹽湖提鋰或者電池本身的話，我們完全可以在一些相關的上下游行業，挖掘到更多的商機。

假如以生產環節的先后順序為劃分標準，鋰離子電池制造可以分為三個持續的工藝階段：前段工藝（極片制作）、中段工藝（電芯組裝）以及后段工藝(電芯激活檢測和電池封裝)。

鋰離子電池制造工藝繁復，最后的出廠的電池包通常要經過數十道工序的層層加工。回溯歷史，在鋰離子電池產業化初期，電池生產高度依賴于人工加工，因此電池在能量密度、一致性和可靠性方面一直存在諸多問題。

但隨著設備技術的不斷升級，前、中、后各個工藝段的鋰離子電池設備相繼問世，且加工精度和自動化程度日趨提高，鋰離子電池性能問題也逐步得到改善。

在動力鋰電池"安全+高能"的訴求下，電池廠商也開始尋求動力鋰電池性能改良的方式。除了加強技術研發來設計高性能鋰離子電池外，也開始更多地和上游設備商開展合作，定制高性能非標設備來定向支持各型號電池的制造。通過高端設備的定制，電池廠可以提高鋰離子電池性能并優化自身的生產經營效益。

鋰離子電池制造過程中的各個工序段設備均能顯著影響電池性能，但具體影響不盡相同。

關于電池安全性而言，中段和后段設備的用途更大，假如用于電芯組裝的中段設備質量不合格，很容易導致漏液的情況發生；而后段的模組和pACK設計不合理也會導致電池包的散熱較差，影響鋰離子電池的正常運作。

關于能量密度的威脅則重要存在于前段設備和后段設備：前段設備的涂布密度和輥壓壓實程度會影響極片集流用途；而在后段電池包的集成過程，封裝設計不合理也會導致能量密度出現較大的內部損耗。

此外，生產效率和良率有明顯的"木桶效應"，即取決于生產流水線中效率和良率最低的工序，因此鋰離子電池生產中各個工序的設備都可以顯著影響電池制造商的經濟效益。

鋰離子電池設備是改良電池性能和提升電池廠經營效益的重要一環，優質鋰離子電池設備未來有望迎來持續放量，以滿足下游核心需求：更優的電池性能和更高的經濟效益。

政策框架明晰下，鋰電制造不斷走向智能化

在政策的強力驅動下，自動化和智能化的設備得到了越來越廣泛的應用，制造業的生產效率和產品良率也得到大幅的提升。具體來看，我國鋰離子電池制造業目前位于初級智能和恒定智能階段之間，而鋰離子電池平均良率已經接近90%。

未來在智能制造的大趨勢下，我國鋰離子電池的制造還將進一步減少人工比例，以自動化和智能化的方式不斷提升生產效率和良率。

在國家能源戰略的指導規劃下，2014年以來新能源汽車相關政策集中出臺，伴隨著動力鋰電池技術的不斷進步，整個產業鏈進入高速發展期。

2014-2017四年間，新能源汽車銷量平均復合增速達157.77%；而同期動力鋰電池裝機量復合增速更是達到了160.54%，二者呈現出了高度一致的上升態勢。未來在下游新能源汽車旺盛產銷的帶動下，動力鋰電池需求有望持續新增。

在動力鋰電池需求量不斷走高的大背景下，各個電池廠商紛紛進行擴產以提升市場份額。

下游電池廠的產量"軍備競賽"帶來了巨大的鋰電設備需求。

鋰電設備的需求重要來源于兩部分：下游電池需求增量帶來的新設備需求，以及落后產量替換升級。

考慮到我國動力鋰電池產量利用率不高、電池能量密度上升和單位電池出貨量對應的設備成本下降，到2020年國內鋰離子電池設備需求可達330億元，2017-2020年復合上升率為24.39%。

鋰離子電池設備制造屬于非標設備定制行業，近年來因行業需求大、毛利率相對較高而吸引了不少公司進入鋰離子電池設備行業。

目前，我國鋰離子電池設備行業平均毛利率超過30%，業內公司總數達數百家。

除了先導智能、贏合科技和星云股份等國內老牌鋰電設備公司外，許多公司如大族激光、正業科技等通過強大的資本實力和技術積淀，將業務拓展至鋰電設備領域，而這些新進入者的不斷涌現也帶來了行業供給的持續新增。

公司因其領先的技術仍然在我國市場占據重要地位。日本Kaido、CKD和韓國Koem的卷繞機，日本平野的涂布機，日本淺田的攪拌機以及韓國pNT和CIS的一體化綜合服務均實現了全球化的銷售，占據了國內部分高端鋰電設備市場份額。因此，在我國鋰電設備技術全方位達到國際領先進水準前，國外技術領先的設備公司也會是市場競爭角逐中不可忽視的重要力量。

在多方力量的市場角逐下，行業競爭不斷加劇；加之下游電池降價壓力的向上傳導，行業的平均毛利率也呈現逐漸走低的趨勢。

根據二十多家掛牌（或上市）公司的鋰電設備業務毛利率統計，雖然鋰電設備業務2017年行業平均毛利率仍較高，達到了37.75%，但是相比2013年的42.21%，已經下降了超過4個百分點。

在鋰電設備行業中，偏后段的鋰電設備領域競爭最為激烈。在重要的十余種設備中，前中段的設備公司數量基本維持在10-15家的區間內。

相比之下，雖然偏后段設備（注液以后的工序設備）市場空間只占設備空間的20-30%，但封裝、化成分容、檢測設備的競爭公司數量都約為20家；偏后段設備的激烈競爭是較低的技術和資本壁壘所致。

激烈的競爭，使得鋰電設備公司必須以技術構筑行業競爭壁壘，掌握核心技術方可立于不敗之地。

因為鋰電設備的質量對電池性能和電池制造的經濟效益能夠出現顯著影響，因此鋰電設備的制造技術也就構筑了相關公司的核心競爭能力。

鋰電設備的技術涵蓋設計出圖能力、制造工藝水平和加工精度等多個維度。而國產鋰電設備在許多相關性能指標上和國外仍有不小差距，重要體現在加工速度、產品精度等指標上。

我國目前的鋰電設備公司眾多，但各公司技術實力卻參差不齊。以涂布機和卷繞機為例，目前市場上的平均涂布機涂布速度約為40-50m/min，卷繞機平均速度為200mm/s左右，但像贏合科技等大型鋰電設備公司的涂布機速度最高可達80m/min，而卷繞機最高速度可達600mm/s。

具體來看，鋰電設備的性能要求呈現多維化:涂布機要求涂布速度、寬度和面密度精度等；而輥壓機則要求線速度、裝機精度和軋制力等。

因此，下游電池廠對鋰電設備多維的性能要求將會給設備公司帶來較高的技術壁壘。

鋰電設備技術是行業的核心競爭力，因此國內許多廠商都非常重視研發投入。以技術壁壘較高的卷繞設備為例，假如把國內外三家卷繞設備一流的公司（日本CKD、先導智能和贏合科技）進行了橫向比較的話，發現先導智能和贏合科技研發費用率基本都高于5%，超過國際卷繞設備巨頭公司CKD。

可以預期，重視技術研發投入的國內設備公司（如先導智能和贏合科技）有望追趕甚至達到世界一流技術水平，從而在激烈的行業競爭中脫穎而出。

而這些鋰電相關設備制造商在擴張過程中，也讓我們看到了風格各異的擴張路徑，有整線模式，也有專一模式。

國內單一鋰電設備空間有限，業務擴張是公司發展的關鍵。

對涂布機、輥壓分切機、制片模切機、卷繞機、組裝干燥以及化成分容檢測等關鍵設備進行了成本分析，可以看出：目前，偏前段的設備價值量較高（一般單臺設備可達到幾百萬），偏后段設備價值量稍小（單臺設備價值幾萬到幾十萬不等）；但單一設備的國內市場容量有限，占設備總成本的比例均不超過20%；公司若局限于單一鋰電設備，其發展或將遭受行業空間的限制。

近年來，我國鋰電設備行業呈現快速發展態勢，技術也在不斷進步。2014年國內設備產值僅38億元，國產化率不足50%；而2017年我國鋰電設備產值突破150億元，國產化率達到85%，2015-2017三年間我國鋰電設備產值平均復合增速高達58.04%。

不過日韓公司仍具備一定的技術優勢，短時間國內設備公司難以比肩，未來三年我國設備整體國產化率或將保持在85%-90%的區間內，日韓高技術設備公司仍占據一席之地；以市場規模最大的鋰電涂布機領域為例，預計2020年國內公司的市場需求也未達60億元。

隨著新能源車補貼的持續退坡，所帶來的降價壓力會沿產業鏈向上游設備領域傳導，因此設備公司的成本管控能力可顯著提升其產品性價比。

裝備制造業的技術進步快，研發投入多，而業務外延擴張則有利于幫助公司"做大"，攤平研發費用和固定成本，進而實現規模效應降成本。

因此，同時考慮到行業空間瓶頸和成本管控需求，業務外延擴張將是設備公司發展的主思路。

出于擴規模、降成本的需求，許多鋰離子電池設備公司紛紛跳出單一鋰電設備的經營模式，而采取外延擴張謀求發展。在擴張的主基調之下，各個公司的擴張路徑卻不盡相同：先導智能、贏合科技等公司選擇了整線設備的擴張路線；納科諾爾、瑞能股份選擇了單一設備的多領域運用；而星云股份和阿李股份等公司則選擇了階段化擴張路徑。

除了三種重要的擴張路徑，也有公司會嘗試走混合模式的路線：即對單一設備進行多領域運用的同時，也進行新產品的研發以打造階段化設備的供給能力，如正業科技和誠捷智能等公司。

總而言之，以上述三種擴張思路為基礎，通過業務范圍外延，打破空間瓶頸并實現降本，將成為未來鋰電設備公司發展的主流趨勢。

同時，巨頭們還在實行鋰電設備業務的縱向擴張，打造整線化設備供給能力。

自2014年以來，受到新能源汽車產銷兩旺的拉動，動力鋰電池的出貨開始呈現放量狀態。

各個鋰離子電池廠商開始進入大面積產量擴張的階段，因此整線化設備供給不僅可以滿足設備公司自身的"擴規模"和"降成本"的需求，還可以滿足下游廠商快速擴產的需求，降低整線設備的總體成本。因此，關于資本實力出色的設備公司，整線化設備擴張方向將成為更優先的選擇。

在整線化優勢的吸引下，不斷有國內外公司開啟了整線化設備擴張的發展模式。2002年成立的韓國公司CIS成為了整線化設備擴張路徑的先驅之一，目前其外銷的鋰電設備已經覆蓋了各個工序段，成為了鋰電設備的綜合供應商。

在國內，先導智能和贏合科技這兩家公司也不斷向整線化發展，通過自主生產和對外采購，其產品可以覆蓋整線的鋰離子電池設備。

雖然整線化設備擴張優勢良多，但整線化設備供給往往要較強的資本實力和龐大服務團隊支撐。一方面設備行業研發投入高、前期墊付款項多、回款周期長對整線設備商的融資實力提出了挑戰；因此龍頭公司會得到體量大的信用背書而獲得融資能力加成。另一方面，整線設備的安裝、調試和維護要龐大的服務團隊，這對中小公司來說挑戰巨大。

基于上述分析，整線化擴張的方式更加適用于經營規模更大的上市公司如先導智能和贏合科技，通過該模式可以實現"強者更強"的目標，穩固行業領先的地位。

此外，鋰離子電池產線建設除了要采購設備，還要產線設備的方法設計，而整線設備供應商通常會在該領域更具優勢。整線化方法設計要綜合考慮電池質量、良率要求、濕度、潔凈度標準和廠房布局等，運用先進信息和物流技術定制鋰電設備和自動產線，因此產線設計要全面的行業認知和深厚的相關經驗積淀，非常適合整線設備商。

優秀的方法設計可以以更低的設備成本滿足客戶需求，提高產線性價比，故該業務也有望成為整線設備商未來的利潤上升點之一。

除了整線化擴張，也有公司深耕單一設備的需求端橫向擴張，立足領先技術打通多個下游領域。

設備的多領域運用也同樣可以突破行業空間過小的局限，對資金的要求相對整線化公司更低，因此更適合中小公司。

聚焦于單一設備的研發升級，可以令公司在細分領域更容易擁有領先的技術優勢，掌握一定的行業話語權。另外，由于只涉及設備下游運用領域的再開發，其核心技術和關鍵制造環節并不發生本質的改變，因而規避了研發全新型號設備的風險。

設備的研發，涉及的領域有光學功能膜、柔性線路板、電池極片等。而國內的新嘉拓、瑞能股份、納科諾爾等優質公司也在積極進行單一設備的跨領域運用，打通了多個下游細分市場。

專注于單一設備的公司要在該領域持續深耕創新，在該領域擁有行業領先的技術優勢，才能夠讓自身立于不敗之地。如日本平野在涂布機擁有絕對技術優勢，日本CKD在卷繞機方面有明顯的技術領先，使得自己的高技術無法被取代。以此可見，關于深耕單一設備的公司，擁有行業領先的核心技術是其不可替代性的根本保障，乃其立身之本。

整線化擴張對公司資金實力和團隊規模要求較高，因此經營規模偏小的公司往往為規避大規模開發風險而不會立即采用整線化布局。

但為了解決單一設備空間有限的問題，不少公司選擇以基礎業務為核心向前向后進行局部業務拓展，形成階段化的設備供給能力；如韓國pNT致力于涂布、輥壓、分條和卷繞等前中段設備研發，成為了國際上知名的鋰電前中段設備綜合供應商。類似韓國pNT實行階段化設備戰略可規避大規模投資開發，降低業務外延拓展的風險，突破行業空間狹小的限制，是公司擴張的第三種路徑。

相較于單一設備的交付，階段化設備可以縮短產線的建設周期，因此客戶有階段化設備采購的傾向，驅使一些公司選擇幾種臨近工序的設備為主營方向。目前市場上形成了三種重要的階段一體化方式：后段（后段單體設備價值量較小，許多公司選擇打通整個后段）、前-中段（同時布局制片和卷繞的公司最多）、中-后段（以中段組裝線為基礎，搭配后段的部分設備）三種重要的階段化擴張形式。

而億鑫豐、阿李股份、浙江杭可、誠捷智能、東莞鴻寶等諸多公司近年來以其階段化設備供給能力獲得了一定的市場認可。

在階段化擴張的基礎上，由于自動化和智能化的要求越來越高，許多公司開始做階段一體化設備。

階段一體化的形式重要有兩種：將幾種相鄰工序設備做成流水設備線或者多功能一體化的設備。浩能科技、金銀河、億鑫豐、誠捷智能均開發出了多功能一體設備；阿李股份、浙江杭可、東莞鴻寶、吉陽科技則可以供給階段化設備流水線。

相較于深耕單一設備或者整線化擴張兩種策略，階段化擴張方式是一種折中的發展路徑，其在成本控制和交付周期方面仍然遜色整線設備商不少；而設備技術也很難超過一流的單一設備的供應商。由此可見，階段化的擴張模式難以賦予公司長期的核心競爭力，假如想在行業競爭中立于不敗，公司最終還是要整線化的供給實力或具備出色的設備制造技術。

在國家全面布局智能制造，推動產業升級的大背景下，鋰電設備走向自動化和智能化將是一個確定性方向，因此先進的鋰電設備技術將成為設備公司角逐的核心競爭力；綜合考慮消費、動力和儲能鋰電設備市場，至2020年鋰離子電池設備市場需求有望達到330億元，2017-2020年復合上升率為24.39%。

但國內單一鋰電設備市場空間有限，要實現規模上升和成本管控的設備公司勢必會選擇拓展其業務范圍。

在非上市的鋰電設備公司中，在細分設備領域的技術領跑者，或者未來有望具備整線化設備供給能力的公司，因此推薦關注具備上述競爭優勢的優秀公司，如聯贏激光、納科諾爾等新三板掛牌公司，以及阿李股份等其他未上市公司。

聯贏激光：深耕精密焊接領域的鋰電設備龍頭

公司成立于2005年0九月二十二日，是國內唯一專業從事精密激光焊接的設備制造商，研發生產銷售具有世界一流水平的精密激光焊接機，是國內制造激光焊接機的創新品牌。2007年公司被深圳市科技和信息局認定為高新技術公司，2008年四月正式成為深圳市高新技術產業協會會員單位。

公司的核心競爭優勢重要體現在以下四點：

1）技術研發實力強勁：公司持續三年的研發費用支出占比超過5%，且截至2017年年底，公司擁有專利67項、軟件著作權60項，和深圳大學、華南師范大學、暨南大學、南方科技大學、西安交通大學等高校建立了產學研互動關系。

2）客戶資源豐富：公司十幾年深耕精密焊接領域，積累了各類客戶共3000多個，擁有三星SDI、LG、CATL、比亞迪和科達利等眾多優質客戶。

3）出色的融資實力：公司自2015年掛牌以來，兩輪融資共計募資3.9億元，其中2017年一輪定增便融資3.3億元；出色的融資能力讓公司可以不斷補充流動資金進行研發和擴張。

4）業務空間大、風險低：公司專注于精密焊接領域，但是其下游運用廣泛，包含鋰離子電池制造業、五金件制造業和光通訊制造業等，降低了業務風險，同時也規避了單一運用領域空間有限的限制。公司目前的收入重要來源于鋰離子電池精密焊接設備的銷售，其中動力鋰電池設備的營收貢獻最大。2017年公司營收7.28億元，同比上升74.86%；扣非歸母凈利潤達到6747.47萬元，同比上升2.35%。

納科諾爾：國內領先的輥壓設備供應商

納科諾爾成立于2000年三月二十八日，專業從事高精度輥壓設備的研發、生產和銷售，是目前國內電池極片輥壓設備制造行業規模最大的公司。公司的冷輥壓和熱輥壓設備運用領域廣泛，現有一期產量產值為2億元，二期2億元產量的廠房建設也已經完成。

公司的核心競爭優勢重要有以下三點：

1）產品性能優異：公司的冷輥壓技術十分成熟，而熱輥軋機生產方面也居于國內領先水平，輥壓誤差±0.002mm以內，溫控精度達到±1℃，最高溫度達到260℃。

2）技術研發優勢：公司相繼建立了科技專家公司工作站、熱輥壓技術河北省工程實驗室和博士后創新實驗基地。此外，公司和清華大學建立了產學研合作關系，也和株式會社日立電力簽訂《輥壓機合作合同書》，致力研發世界最先進的鋰電輥壓設備。截至2017年底，公司擁有6項發明專利、25項實用專利、2項外觀專利，同時通過了ISO9001:2008國際質量管理體系認證和歐盟CE認證。

3）客戶優勢：公司的熱輥壓機性能優異，能顯著提升電池一致性、循環壽命等性能。目前，公司已經實現對400多家公司的供貨，成功進入了松下、ATL、CATL、比亞迪、比克電池、天津力神等眾多中外鋰離子電池巨頭公司的供應鏈。公司近年來業績優秀，2017年公司實現營收2.43億元，同比上升33.59%；實現扣非歸母凈利潤3282.20萬元，同比上升54.67%。公司目前的輥壓設備重要銷往鋰電制造行業，未來會在超級電容器材料、高分子材料等多個領域實現規模化應用。

其他建議關注的優秀鋰電設備公司

除了上述兩家新三板鋰電設備公司外，還有一些未上市公司也具備整線化潛力或擁有出色的設備制造技術，如阿李股份、時代高科和科銳機電等公司。我們建議投資者對這些公司保持關注。

阿李股份：具有整線化潛力的鋰電設備佼佼者

阿李股份成立于2006年0六月，是具備研發、生產、銷售自動化生產設備及系統為一體的國家高新技術公司。公司目前已經擁有成套中段電芯組裝設備，后段化成檢測機等多種設備。未來在打通前段設備后，有望實現鋰電設備的整線化供給。

公司重要具有以下3個核心優勢：

1）規模優勢：在未上市的鋰電設備公司中，公司的營收、凈利潤規模位于前列，更易形成規模效應的優勢。2017年上半年，公司擁有7個鋰電設備制造基地，半年時間營收便突破了2億元。

2）客戶優勢：公司通過優質的產品吸引了許多優質的下游鋰電客戶，如三星、LG、CATL、比亞迪和ATL等。3）多樣化產品優勢：公司的鋰電設備包括疊片機、中段組裝線、化成設備和后段pACK自動線等，且正在積極開發前段設備，具有成為整線化設備供給商的潛力。

2016年到2017兩年間，公司先后收購了東莞駿信和寧德聚能，以增強整體配套能力；快節奏的收購事件背后，反映出了公司雄厚的資金實力和做大做強的決心。近幾年來，公司的業績也不斷向好：2017年上半年公司實現營收2.36億元，同比上升173.92%；實現扣非歸母凈利潤2071.72萬元，同比上升163.99%。

時代高科：國內鋰電隧道干燥設備的領跑者

公司成立于2001年十二月，成立之初專注于生產自動化超聲波清洗設備；2013年，公司開始進行動力鋰電池高端自動真空干燥設備的規模化生產。如今，公司的高端鋰電干燥設備技術已經做到了行業領先水平，成為了公司收入最重要的支撐。

公司重要有以下三點核心競爭優勢：

1）產品優勢：公司通過隧道式的設計，將干燥環節整合進客戶的生產線，幫助客戶提高了新能源電池生產干燥的整體效率，并且極大地提高了新能源電池性能和一致性、解決了規模化生產的重要瓶頸問題。

2）軟件設計能力優秀：截至2016年底，軟件著作權24項，包括了全自動真空檢測箱控制軟件、全自動雙功能熱風循環和真空烘箱控制軟件、四軸式電池自動裝卸料控制軟件等，極大優化了工作效率。

3）客戶優勢：公司的鋰電干燥設備受到了眾多下游客戶的認可，積累了CATL、比亞迪、猛獅科技和我國規劃設計研究總院有限公司等眾多優質客戶。

科銳機電：國內一線的攪拌設備制造商

東莞市科銳機電設備有限公司成立于2006年五月，主營業務重要為鋰電和化工類攪拌設備以及鋰電干燥設備。目前公司和金銀河、廣州紅運等公司同為攪拌設備制造技術一流的國內廠商。公司重要有以下三點核心競爭優勢：

1）產品技術優勢：公司擁有設備創新和發明專利50余項，若干項公司非專利的專有技術等知識產權，尤其是攪拌設備在國內屬于領先水平，且已經實現了下游多領域運用（鋰電和化工類）。

2）客戶資源優勢：公司憑借優質的產品，獲取了眾多優質客戶資源，如比亞迪、ATL、中興派能、四川長虹、北京國能，天津力神等。

3）技術團隊優勢:公司成立了研發實驗中心，打造了多名博士領銜的技術團隊，專注研究高端自動化設備。