南都電源:鉛酸蓄電池領先供應商,

建議詢價區間21.3~24.3元

公司是國內閥控式鉛酸蓄電池領先供應商,主要產品為高容量閥控密封蓄電池,主要應用于通信領域,同時在電力、鐵路、特種裝備等后備電源系統,太陽能、風能等儲能系統和車用動力系統等領域也有廣泛應用。公司于08年收購一家鋰電池公司,計劃通過整合進入鋰電池領域。

受益于通信行業固定資產投資增長。根據規劃09-11年我國3G網絡建設預計投資約4000億元,其中10年將達1100億元,11年約為1200億元。此外我國通信行業固定資產投資持續增長,近五年通信行業固定資產投資均在2000億元以上。目前公司產品的核心應用領域是通信領域,通信行業固定資產投資的持續增長將提升通信后備電源的需求。

公司客戶高端,海外市場份額占比小,未來提升空間大。公司的客戶主要為中移動、中國電信、聯通,海外市場有沃達豐、阿爾卡特-朗訊、西班牙電信等高端客戶。08年公司在國內的通信用閥控密封蓄電池市場份額約為10%;在海外的占有率約1.6%,未來市場提升空間大。

公司渠道優勢明顯,有利于提升公司市場地位。公司的辦事處和服務機構已經覆蓋國內29個地區,同時公司完成在海外市場的布局,成立了南都亞太、南都英國、南美洲辦事處,在俄羅斯、北美、中東、非洲等已經獲得進入許可,同時擁有實力較強的合作伙伴,公司渠道優勢明顯,將進一步提升公司的市場地位。

公司計劃開發基于鋰電池的小型通信備用電源,可作為3G網絡全覆蓋時的小型通信后備電源,市場前景值得期待,但仍需觀察。

募集資金主要用于擴大產能。

盈利預測與估值。我們預計公司10-12年完全攤薄EpS為0.76元、1.05元和1.24元,結合發行的創業公司及同行業可比公司估值情況,我們認為合理的詢價區間在21.3~24.3之間,對應2010年28~32倍pE,對應11年20.3~23.1倍pE。

風險因素:我們認為公司面臨的主要風險是通信行業投資放緩和產能釋放后的市場營銷風險。