2016年4月26日，對于中國動力電池龍頭企業天能動力(00819.HK)而言，是其自2007年港股上市以來，頗為不順的一天。

一篇署名金麥的《天能動力業績驚喜是否“電力充足”?》在網絡上傳播，該文質疑天能動力與競爭對手仍在打價格戰，其傳統鉛蓄電池業務實際上仍在虧損;去年業績扭虧有財務造假嫌疑;并質疑天能動力微型電動車電池以及鋰電池兩大新業務的可持續性。

26日，天能動力股價暴跌，盤中跌幅一度超過20%，天能動力于上午11:28緊急停牌，停盤時天能動力股價大跌16.97%。

27日下午1時，天能動力股票復牌，當天股價仍下跌6.97%。天能動力發布澄清公告，對前述文章的質疑內容做出回應，并聲稱“對意圖唱空本公司并對投資者造成經濟損失的違法行為予以強烈譴責，并已向相關部門報案。”

價格下跌利潤反增回應成本大降

天能動力此前發布的2015年財報顯示，去年公司實現營業收入178億元，較去年增長約26.8%;毛利為24.3億元，同比增長92.2%，毛利率由去年的9%上升至13.6%。營收和毛利雙雙創出歷史新高的同時，天能動力去年凈利潤達6.28億元，大增314%，實現扭虧為盈。

天能動力靚麗業績的獲得，一個重要原因在于去年其與同在“蓄電池之鄉”湖州長興縣的另一家電池巨頭超威動力，結束長達數年的價格戰。兩家公司收入占比較大的傳統電動自行車鉛蓄電池業務盈利能力均獲提升。

前述文章則表示，走訪12家天能和超威在全國主要區域(包括華東、東北、華北)的銷售經理發現，2015年兩大巨頭的價格戰并沒有停止而是在加劇。該文稱，以48V12AH電池為例，2015年結算價(除去返點等形式的補貼之后)比2014年一組電池平均低30元-50元。

產品價格下降，利潤為什么反而上升?該文推斷，“2015年無論是天能還是超威，其電動自行車、三輪車鉛酸電池方面業務實際上并沒有扭虧，而是虧損繼續擴大。”

對于價格戰加劇的質疑，天能動力執行董事、常務副總裁陳敏如接受證券時報記者采訪時表示，鉛蓄電池2015年的平均價格對比2014年確實有所降低，而公司利潤反而上升的實際原因在于，2015年電池成本的下降幅度要遠遠超過銷售價格的下降幅度。

陳敏如指出，去年公司實現銷售收入178億元，較上一年的140億元增加38億元，其中，二輪車鉛蓄電池銷售收入是108.16億元，三輪車鉛蓄電池的銷售收入是39.14億元，兩項相加銷售收入是147.3億元，占到總銷售額的82.75%。

銷售價格方面，2015年鉛蓄電池平均銷售價格是87.17元/只，比2014年的93.06元/只，下降了5.88元/只，使得毛利率下降6.2%;但是，2015年鉛蓄電池平均銷售成本是75.54元/只，比2014年的86.56元/只，下降10元/只，即毛利率增加11.48%。因為成本下降幅度遠遠超過價格降幅，天能動力鉛蓄電池去年毛利率仍在增加。

陳敏如進一步表示，去年鉛蓄電池成本下降的原因在于，主要原材料價格下降使得成本下降1.87元/只，增加毛利率2.2%;OEM總體采購成本平均降低1.55元/只，增加毛利率1.78%;由于自制產能增加，再加上內部管理加強，降低消耗，每只電池的成本下降了6.67元。

據介紹，天能動力2015年自制產能比2014年增長了51%，與此同時，整個集團公司的人員比2014年減少141人。

應收票據大增：業務模式使然

前述文章還質疑，天能動力資產負債表和現金流存在粉飾嫌疑。該文指出，截至2015年年底，天能動力的應收賬款和票據總計近24億元。但天能和經銷商之間或者是先款后貨，完全沒有賬期，或者是回款周期在一到兩個月，“這樣推算下來，公司的應收賬款和票據不應該超過5億元。我們認為天能很可能通過做大應收賬款虛增銷售收入和利潤。”

天能動力財務總監王靜對此回應稱，截至去年底公司應收票據加應收賬款是24億元，其中應收賬款是6.66億元，應收票據是17.28億元。“應收賬款6.66億元，比上一年的2.8億元多了3.8億元。這多出來的部分，主要是我們公司業務的增長。”

天能動力公告顯示，去年應收賬款周轉天數為11天，與2014年度持平;應付賬款周轉天數為24天，比2014年度的22天增加2天，主要是議價能力提高。“整體來說還是在可控范圍之內。”王靜說。

在應收票據方面，天能動力表示為了降低財務費用，去年公司將收到的票據抵押給銀行，銀行再開出新的票據支付給上游供應商，通過原票據和新開票據的時間差增加理財收入。此項業務使公司于2015年12月31日的抵押應收票據為11.7億元，由抵押應收票據開出的應付票據為15.88億元。

王靜表示，“應收票據賬面是17.28億元，其中有11.7億元是抵押給了銀行，在這個時點真正我們手上持有的票據是5.58億元，應收票據和應付票據看起來大，主要是因為我們做了票據的再質押和開票的業務形成的。”

鋰電池營收目標百億

前述文章還質疑天能動力微型電動車電池以及鋰電池兩大新業務的可持續性。“這兩部分新業務的貢獻還非常有限，未來的可持續性也堪憂。”

該文章稱，微型電動車鉛蓄電池業務未來成長空間有限;被天能寄予厚望的鋰電池業務，和該領域強大的競爭對手相比，“天能從技術、資本、規模上都沒有任何優勢，2016年包括三星、LG和國內眾多廠家大量產能相繼投產，天能2015年在鋰電池上的利潤恐怕難以維持。”

據悉，去年天能動力微型電動汽車電池的銷售額為17.5億元，同比增長83%，且近5年年復合增長率高達59%。益普索行業分析報告指出，2015年全國微型電動汽車的產銷量約為45萬輛，同比增長45%;截至去年年底，天能動力的微型電動汽車電池市場占有率達58%。

天能動力表示，微型電動車標準化委員會已經成立，在2016年有可能會出臺一個全國性的微型電動汽車的標準;地方層面已經有多個省市明確規定鼓勵推廣使用微型電動車。

“我們覺得，未來如果國家層面能給一個明確的標準和一個政策的話，這個市場會迎來井噴式的發展。”天能動力人士預計，到2020年，天能動力用在微型電動汽車的鉛蓄電池銷售額將突破100億元。

對于鋰電池業務，天能動力認為，新能源汽車將持續高速發展。根據工信部發布的數據，2015年銷售新能源汽車33萬輛，保有量超過100萬輛，“十三五”目標是計劃到2020年達到500萬輛的保有量。

天能動力回應稱，公司重視鋰電池領域的科技創新，目前約由350人組成研發團隊，在材料、電芯、系統集成、電池PACK等領域，正為國內若干新能源車企提供產業鏈解決方案。另外，此前4月6日，天能鋰電池入選了工信部第三批《汽車動力蓄電池行業規范條件》公示目錄。

“天能從2004年開始成立了能源科技這家公司，專門用來研發生產鋰電池。過去5年，我們的銷售年復合增長率是93%，2015年比2014年同比增長了兩倍。未來新能源汽車鋰電池將是天能一個重要的利潤增長點。”天能動力稱。

按照天能動力的規劃，2016年鋰電池產能將達到2.25GWh，2018年計劃產能達到5.5GWh，到2020年接近10GWh。“按我們自己內部戰略規劃，到2020年，鋰電這一板塊的銷售收入將達到100億元。”天能動力人士表示。

“我們對自己公司非常有信心，我們也不排除有回購的打算。”陳敏如強調。