新能源車:車企與電池廠商供應關系初探。19年即將到來,除了補貼政策懸而未定之外,電池與車企的博弈關系也成為市場關注焦點。優質電池企業是否依然具備高議價能力?車企在面對補貼退坡壓力下,是否會選擇更多的二供廠商進行調和?對比17年和18年至今電池廠商與車企的供應關系可以發現:寧德時代的產品供應在向乘用車企業集中,主要為奇瑞、吉利和北汽,同時對于簽訂了戰略協議的東風汽車、廣汽乘用車、江鈴汽車,新造車勢力及合資企業云度汽車、東風日產等,其供應份額也是在增加的。另一方面,對于其配套的商用車企業如宇通、蘇州金龍、廈門金旅等來說,主供的地位也并沒有改變。從當前車企與電池企業的博弈關系來看,整車企業是存在意愿去發掘二供廠商以緩解成本壓力,同時保障產能供應的。看最近4個月份的變化,奇瑞對寧德的供應份額有一部分轉移至國軒;吉利開始配套比克電池;云度近三個月提升了東莞振華的配套份額。商用車方面,廈門金旅對惠州憶鵬的采購份額有提升趨勢;蘇州金龍在10月份增加了對微宏動力、蘇州宇量的采購;宇通客車變化不大,新增了中航鋰電的小部分供應。總體而言,車企與電池企業的供應關系在發生著一些微妙變化,但上述車企對于新配套電池廠商的選擇是比較分散的,當前還沒有出現一家比較具有競爭力、可能對第一梯隊廠商產生威脅的企業。因此,我們認為19年動力電池行業的集中度仍將保持在高位,至于第二梯隊的競爭格局,仍存在比較大的變數。

投資建議:明年來看,全年新能源車產銷有望突破160萬輛,增速有望達到40%左右;

考慮到政策調整及消費市崛起,動力電池需要增速有望高于整車增速。從投資來看,當前板塊尚處于情緒低點,龍頭公司估值與股價均處于相對底部,尤其是相互估值均處于低位。行業增長確定,當前處于跨年估值切換階段,預期隨著2019年補貼政策調整逐步明朗,板塊行情正引而待發。當前時點,我們重點推薦:1)與LG化學、三星、松下等日韓動力電池企業同臺競技并在海外車企取得突破的電池龍頭企業寧德時代;2)技術與產品得到國際車企及電池企業認可并已進入全球產業鏈體系的龍頭材料廠商:當升科技、新宙邦、璞泰來、恩捷股份、杉杉股份、宏發股份等。同時建議關注:億緯鋰能、比亞迪、旭升股份、星源材質、三花智控、孚能科技等。

新能源:風光再迎利好,行業迎來政策蜜月期。近日,國家發改委、國家能源局聯合印發《清潔能源消納行動計劃(2018-2020年)的》通知:1)通知直指當前我國清潔能源棄光、棄風等問題,要求到2020年基本解決清潔能源消納問題,并對逐年目標作出了明確的約束;同時提出將在2018年全面啟動可再生能源電力配額制度,進一步落實《可再生能源全額保障性收購管理辦法》。目標導向、制度保障,壓制風光中長期發展的消納的問題將得到解決;2)進一步明確將對能源“十三五”規劃進行中期評估,科學調整“十三五”發展目標,風光發展規劃均有望大幅上調,支撐行業平穩增長;3)通知提出將進一步降低新能源開發成本,制定逐年退補計劃,加快推進風光平價上網進程,2020年新增陸上風電及集中式光伏發電實現上網側平價上網。可以預期,業內呼聲較高的降低非技術成本等相關措施將陸續落地;4)將實施城鄉配電網建設和智能化升級,增強電網分布式清潔能源接納能力,有望支撐平價上網后行業的快速增長。投資建議:風電重點推薦金風科技、天順風能;光伏重點推薦正泰電器、通威股份、隆基股份、陽光電源及林洋能源等。

電力設備與工控:張北-雄安特高壓工程獲核準,進程持續加速。11月29日,張北-雄安1000kV特高壓交流輸變電工程項目獲得河北省發改委核準批復,成為本月繼青海-河南線路后第二條批復的特高壓線路。從當前進程來看,預計3直6交項目將在18Q4陸續核準開工,其余4直1交將在19年核準開工。獲批14條線路預計總投資2000億以上,預計將釋放468億元主設備訂單。從交付節奏看,19/20年將是設備廠交付高峰,一般項目開工3-6個月即進入產品交付階段,主設備企業將迎來新一波的業績上升期。投資建議:重點推薦技術領先的特高壓主設備龍頭企業。特高壓主設備產品技術門檻高,市場集中度高,主要的參與企業包括國電南瑞、平高電氣、許繼電氣、特變電工和中國西電等。從訂單規模測算及各家的市占率來看,這14條線路將給這些企業帶來10%以上的營收彈性。考慮到特高壓設備毛利率凈利率水平均遠高于高壓和中低壓電氣設備,預計帶來的利潤彈性會更高。基于過往電網基建對特高壓相關公司的影響來看,每一波特高壓建設高峰都伴隨著相關公司經營業績的大幅提升和股價的快速上漲。我們重點推薦:平高電氣、許繼電氣、國電南瑞、中國西電和特變電工。

風險提示:新能源汽車銷量低于預期、光伏裝機低于預期、風電復蘇進度低于預期、制造業復蘇低于預期等。

本周組合:當升科技、通威股份、隆基股份、寧德時代、平高電氣、金風科技、天順風能