2018年10月中國電動汽車市場鋰電月裝機量數據。10月,全國電動汽車鋰電裝機量為6.1GWh,同比增長82.87%,環比增長1.96%。其中純電乘用車電池裝機量為3.78GWh,同比增長168.14%;插電乘用車電池裝機量為428.6MWh,同比增長159.46%;純電客車電池裝機量為1.3GWh,同比增長40.32%;插電客車電池裝機量為4.6MWh,同比下降94.55%;純電專用車電池裝機量為604.9MWh,同比下降20.27%。1-10月,全國電動汽車鋰電裝機量累計達到35.64GWh,同比增長90.15%。

產銷結構變化導致動力電池裝機量本月環比微增,進入年末產銷旺季,繼續看好年末消費市場拉動:本月鋰電裝機量環比僅增長1.96%,主要是新能源商用車產量趨緩所致。根據中汽協數據,10月共生產新能源汽車14.6萬輛,同比增長58%,環比增長15%,其中帶電量較大的新能源商用車本月產量環比增速大幅趨緩,純電客車、插電客車鋰電裝機量均有不同程度下降。本月純電A00級車成為新能源乘用車最大亮點,乘聯會數據顯示本月銷量環比增長79%,在純電車型中的占比大幅提升至55%,但由于其帶電量小,使得銷量大增的同時對裝機量的拉動幅度有限。進入第四季度,市場存在2019年補貼政策退坡40%的預期,將刺激整車廠的加速產銷和消費者的提前購車,消費市場進入活躍期。廣州車展期間,比亞迪唐EV、插電版宋MAX等多款重磅新能源車型亮相上市,進一步豐富了消費者的選擇,挖掘細分市場潛力。預計年末消費市場將延續火熱狀態,產銷進一步走強,將繼續拉動鋰電裝機量的快速增長。

三元電池占比繼續擴大,NCA電池首次實現裝機,磷酸鐵鋰在純電專用車裝機占比反超三元;軟包電池占比小幅提升:從材料看,本月NCM三元電池裝機量達到4.14GWh,占比達到68%,占比較上月繼續提升,在純電乘用車、插電乘用車中占比達到93%和100%。NCA三元電池首次實現裝機7.6MWh,主要用于純電乘用車。純電專用車本月鋰電裝機材料發生較大變化,磷酸鐵鋰電池反超NCM三元電池,占比提升至58%,NCM三元電池占比下滑至36%,顯示出新能源汽車市場整體為獲得更高補貼而追求電池更高能量密度的同時,部分廠商出于成本考慮選擇磷酸鐵鋰路線。從形狀看,方形電池依舊占據主流,但軟包電池在除純電專用車外的其他車型中的應用比例均有所提升,其中插混客車全部使用了軟包電池。寧德時代、比亞迪雙寡頭地位穩固,國軒高科晉級前三。外資電池廠配套尚在起步,結構性產能過剩背景下,國內外實力廠商加緊擴充產能:行業格局整體維持,寧德時代與比亞迪本月裝機量分別占41.3%和23.6%,合計裝機量市場份額超過64%,較上月略有下滑,但依舊獨占鰲頭。以磷酸鐵鋰電池為主的國軒高科本月表現亮眼,本月實現裝機289.5MWh,占4.7%,排名較上月大幅提升。以日韓為首的外資電池廠的國內配套車型已陸續進入推薦目錄,相關配套逐步開展,LG化學等企業的產品已實現少量裝機。目前新能源汽車鋰電產業仍處于結構性產能過剩狀態,中高端優質產能較為稀缺,頭部企業產能供不應求。部分具備技術、資金優勢的中小電池廠近期籌劃擴建產能,萬向集團計劃投資686億元開展80GWh鋰電池項目,捷威動力計劃投資108億元建設20GWh三元電池項目。我們預計短期內"寧德時代+比亞迪"對行業的壟斷地位難以改變,但在追求電池更高性能和頭部企業供不應求的大背景下,具備技術、資金優勢的國內外廠商仍有較強競爭力,長期來看存在蠶食頭部企業市場份額的可能。

投資建議年底臨近,在2019年補貼大幅退坡預期下,以消費端為首的新能源汽車市場有望迎來一輪搶裝熱潮,刺激動力電池需求,繼續看好板塊反彈機會。

風險提示宏觀經濟增速下滑,新能源汽車產銷不及預期風險;新能源汽車補貼退坡超預期風險;動力電池行業結構性產能過剩,相關企業盈利能力可能受到影響。