近日，科力遠(yuǎn)(600478)公告稱(chēng)，其定增方案獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委審核通過(guò)，募集不超過(guò)15億元投向動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化、泡沫鎳產(chǎn)業(yè)園與CHS混合動(dòng)力總成系統(tǒng)等項(xiàng)目。

然而，自其6月15日公布定增預(yù)案以來(lái)，科力遠(yuǎn)就頻頻遭受市場(chǎng)質(zhì)疑：主營(yíng)業(yè)務(wù)已持續(xù)虧損多年，以鎳氫電池為基礎(chǔ)的非插電式混合動(dòng)力系統(tǒng)未納入政策補(bǔ)貼范圍，號(hào)稱(chēng)投資100億元的CHS(混合動(dòng)力系統(tǒng))項(xiàng)目進(jìn)度受阻……

科力遠(yuǎn)總部所在地——長(zhǎng)沙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)政府(下稱(chēng)“長(zhǎng)沙高新區(qū)”)一位官員王虹告訴記者，“這些年，科力遠(yuǎn)一直在走鋼絲，鐘發(fā)平(科力遠(yuǎn)董事長(zhǎng))甚至以此為榮，他說(shuō)‘科力遠(yuǎn)好多年就是這么走過(guò)來(lái)的’”。

主營(yíng)業(yè)務(wù)連虧6年且繼續(xù)下滑“補(bǔ)貼平衡術(shù)”躲過(guò)暫停上市

科力遠(yuǎn)2016年三季報(bào)顯示，公司前三季度虧損1.1億元。若無(wú)意外，2016年將是自2011年以來(lái)，科力遠(yuǎn)連續(xù)第6年主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損。按規(guī)定，上市公司連續(xù)兩年虧損將被特別處理(股票代碼前加ST)，若第三年仍不能扭虧，則被暫停上市。不過(guò)，科力遠(yuǎn)的凈利潤(rùn)始終踩著“盈利—虧損—盈利”的節(jié)奏，2010—2015年，其凈利潤(rùn)分別為1645萬(wàn)元、-5794萬(wàn)元、1019萬(wàn)元、-4594萬(wàn)元和746萬(wàn)元，一再躲過(guò)被ST乃至?xí)和Ｉ鲜小?br/>
從科力遠(yuǎn)的主營(yíng)收入構(gòu)成來(lái)看，各主導(dǎo)產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入全部逐年下滑。公司第一大產(chǎn)品——電池營(yíng)業(yè)收入2013年為7.68億元，2015年度已下滑至6億元，2016年上半年僅2.86億元;與此同時(shí)，電池的毛利率也逐年下滑，2013—2015年的毛利率分別為20.21%、15.16%和11.53%，2016年上半年僅6.73%。

高額的政府補(bǔ)貼是科力遠(yuǎn)得以踩好節(jié)奏的主要法寶。科力遠(yuǎn)2015年年報(bào)顯示，凈利潤(rùn)746萬(wàn)元，政府補(bǔ)貼1.59億元。其中，長(zhǎng)沙高新區(qū)撥付1.25億元的產(chǎn)業(yè)扶持資金，科力遠(yuǎn)將該筆資金認(rèn)定為與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，計(jì)入當(dāng)期損益。

王虹告訴記者，這筆1.25億元補(bǔ)貼資金，是長(zhǎng)沙高新區(qū)對(duì)CHS項(xiàng)目(“科力遠(yuǎn)混合動(dòng)力技術(shù)有限公司”)15億元政策補(bǔ)貼中的一部分，是項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)資金，但后來(lái)在撥付時(shí)，“變成了產(chǎn)業(yè)扶持資金”。

按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這1.25億元若是專(zhuān)項(xiàng)資金，需要計(jì)入遞延收益，逐年計(jì)算，不能一次性計(jì)入當(dāng)期損益。科力遠(yuǎn)2014年虧損，2015年若非這筆補(bǔ)貼就將連續(xù)兩年虧損，面臨被ST。2016年前三季度，科力遠(yuǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)繼續(xù)巨虧，如果沒(méi)有新的補(bǔ)助算進(jìn)來(lái)，虧損已成定局。對(duì)科力遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，這1.25億元是一筆救命錢(qián)。

孰料，這項(xiàng)補(bǔ)貼2016年橫生波瀾。2016年8月，科力遠(yuǎn)公告稱(chēng)，CHS項(xiàng)目從長(zhǎng)沙高新區(qū)搬遷至廣東佛山禪城，為此，需對(duì)長(zhǎng)沙高新區(qū)給予補(bǔ)償。這筆補(bǔ)貼是否需要返還也引起了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。12月9日，科力遠(yuǎn)就此回復(fù)稱(chēng)，公司已與長(zhǎng)沙高新區(qū)簽署《項(xiàng)目投資終止合同》，共計(jì)補(bǔ)償1.26億元，“無(wú)需另行返還已獲得的1.25億元產(chǎn)業(yè)扶持資金。”

按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，以補(bǔ)償?shù)拿x而不是返還政府補(bǔ)貼，就不需要對(duì)這筆補(bǔ)貼做出資產(chǎn)負(fù)債表日后調(diào)整，從而成功避免2015年的虧損局面。

2016年9月29日，科力遠(yuǎn)收到佛山市禪城區(qū)支付的搬遷補(bǔ)助資金1.25億元。10月10日，科力遠(yuǎn)表示將把這筆資金用于支付給長(zhǎng)沙高新區(qū)的搬遷補(bǔ)償費(fèi)。

此外，關(guān)于2015年收到的中央1億元CHS項(xiàng)目專(zhuān)項(xiàng)資金，科力遠(yuǎn)在回復(fù)證監(jiān)會(huì)問(wèn)詢(xún)時(shí)稱(chēng)，公司已將該資金按規(guī)則部分計(jì)入2015年遞延收益，尚未收到要求返還的通知。

全力押寶非插電式混動(dòng)汽車(chē)用鎳氫電池

科力遠(yuǎn)本次15億元的定增方案中，10億元用于湖南科霸汽車(chē)動(dòng)力電池有限責(zé)任公司(下稱(chēng)“湖南科霸”)年產(chǎn)5.18億安時(shí)車(chē)用動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目(一期工程)，3億元用于配套年產(chǎn)600萬(wàn)平方米新能源汽車(chē)用泡沫鎳產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目。

加碼的鎳氫電池正是科力遠(yuǎn)多年虧損主因所在。

2008年，科力遠(yuǎn)看好混合動(dòng)力汽車(chē)前景，在泡沫鎳產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域深耕多年后，向下游延伸，進(jìn)入HEV(Hybrid-ElectricVehicel，混合動(dòng)力)鎳氫動(dòng)力電池組領(lǐng)域。當(dāng)年7月，科力遠(yuǎn)與超霸科技(香港)合資成立湖南科霸，科力遠(yuǎn)控股75%。2009年7月，湖南科霸首條電動(dòng)汽車(chē)動(dòng)力電池能量包全自動(dòng)規(guī)模生產(chǎn)線落成，當(dāng)年訂單為零。2010年、2011年，湖南科霸的營(yíng)收均為零，連續(xù)兩年虧損。

2011年2月，科力遠(yuǎn)收購(gòu)了日本松下的日本湘南CORUNENGRY株式會(huì)社(下稱(chēng)“日本湘南”)，當(dāng)時(shí)，鐘發(fā)平在接受媒體采訪時(shí)宣稱(chēng)，科力遠(yuǎn)將從此打通鎳氫電池全產(chǎn)業(yè)鏈，立志成為混合動(dòng)力領(lǐng)域的英特爾。

然而，數(shù)年過(guò)去了，現(xiàn)實(shí)依舊慘淡：日本湘南動(dòng)力電池2013—2015年產(chǎn)能利用率分別為86.35%、54.44%和31.72%，2016年1—9月產(chǎn)能利用率為18.32%。科力遠(yuǎn)稱(chēng)，產(chǎn)能下滑主因在于日本湘南的原大客戶(hù)本田汽車(chē)產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，新車(chē)系列未采用鎳氫電池。

事實(shí)上，放棄鎳氫電池的不僅僅是本田。回頭來(lái)看，科力遠(yuǎn)執(zhí)著于鎳氫電池，這樣的戰(zhàn)略方向選擇究竟是對(duì)還是錯(cuò)，現(xiàn)在還存在很多爭(zhēng)議。

2008年，科力遠(yuǎn)發(fā)力鎳氫電池之時(shí)，鋰電池也嶄露頭角。當(dāng)年，鐘發(fā)平認(rèn)為，鎳氫電池比鋰電池安全性高、壽命長(zhǎng)、成本低，同時(shí)記憶效應(yīng)小，更適合混動(dòng)汽車(chē)。然而，鋰電池技術(shù)不久即取得突破，重量更輕、儲(chǔ)存能量更大，可以無(wú)限次地充電;而鎳氫電池受制于材料，續(xù)航能力不足，也不能外插式充電。目前，鋰電池是國(guó)內(nèi)外HEV領(lǐng)域汽車(chē)廠商的主攻方向。

除了市場(chǎng)需求，國(guó)家補(bǔ)貼政策也是影響混合動(dòng)力汽車(chē)發(fā)展的關(guān)鍵因素，不幸的是，鎳氫電池始終徘徊于政策門(mén)外。

在定增預(yù)案中，科力遠(yuǎn)分析了國(guó)家對(duì)混合動(dòng)力汽車(chē)種種補(bǔ)貼政策之后，話鋒一轉(zhuǎn)，坦言“上述國(guó)內(nèi)混合動(dòng)力汽車(chē)的主要補(bǔ)貼政策系針對(duì)插電式混合動(dòng)力乘用車(chē)、客車(chē)等，而公司現(xiàn)有產(chǎn)品線主要服務(wù)于非插電式混合動(dòng)力汽車(chē)，因此公司現(xiàn)有產(chǎn)品線并不直接受益于或依賴(lài)于國(guó)內(nèi)現(xiàn)行的混合動(dòng)力汽車(chē)補(bǔ)貼政策”。

科力遠(yuǎn)董事會(huì)秘書(shū)趙麗萍介紹，CHS項(xiàng)目搬遷禪城后，廣東省政府正在研究混合動(dòng)力車(chē)型的地方補(bǔ)貼政策，“可能參照廣汽豐田生產(chǎn)的雷凌所享受的補(bǔ)貼政策，比如終端給予1萬(wàn)元現(xiàn)金補(bǔ)貼、搖號(hào)優(yōu)先權(quán)等。”

百億項(xiàng)目被迫遷離長(zhǎng)沙，疑因政府認(rèn)為科力遠(yuǎn)、吉利未掏真金白銀?

科力遠(yuǎn)并未止步于鎳氫電池，而是向非插電式混合動(dòng)力系統(tǒng)延伸，試圖打通產(chǎn)業(yè)鏈，同時(shí)拉動(dòng)鎳氫電池銷(xiāo)量。

2014年10月，浙江吉利控股集團(tuán)(下稱(chēng)“吉利”)與科力遠(yuǎn)合資成立CHS公司，注冊(cè)資本6.59億元(人民幣，下同)，總投資規(guī)劃為100億元，落戶(hù)長(zhǎng)沙高新區(qū)，致力于打造全國(guó)性的混合動(dòng)力總成系統(tǒng)平臺(tái)及系統(tǒng)解決方案。

從規(guī)劃來(lái)看，CHS項(xiàng)目頗為動(dòng)人。項(xiàng)目一期投資46.5億元，固定資產(chǎn)投資14.1億元計(jì)劃，主要產(chǎn)品為混合動(dòng)力及傳動(dòng)系統(tǒng)總成及配套產(chǎn)品，2016年試生產(chǎn);2017年項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)10萬(wàn)臺(tái)套產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值35億元;2018年實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值70億元;2019年年產(chǎn)30萬(wàn)臺(tái)套產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)總產(chǎn)值105億元。

長(zhǎng)沙高新區(qū)也對(duì)CHS項(xiàng)目寄予厚望，給予CHS項(xiàng)目總額不超過(guò)15億元的政策支持。2016年2月28日，CHS公司年產(chǎn)100萬(wàn)臺(tái)套節(jié)能與新能源汽車(chē)混合動(dòng)力總成產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目首期工程正式動(dòng)工。

然而，在CHS項(xiàng)目上，長(zhǎng)沙高新區(qū)與科力遠(yuǎn)的蜜月期一晃而過(guò)。王虹說(shuō)，“高新區(qū)政府慢慢發(fā)現(xiàn)，在整個(gè)項(xiàng)目中，不管是科力遠(yuǎn)還是吉利，都沒(méi)有掏出真金白銀來(lái)，全是政府出錢(qián)，政府不能當(dāng)冤大頭。這是雙方鬧僵、科力遠(yuǎn)搬遷廣東的主要原因”。

資料顯示，截至2016年上半年，CHS項(xiàng)目已投資金額2.12億元，低于該項(xiàng)目同期已收到的2.25億元政府補(bǔ)貼。此外，科力遠(yuǎn)一位中層干部倪柯透露，CHS注冊(cè)資本采用的是認(rèn)繳制，不需要實(shí)繳，吉利用作出資的8億元也是無(wú)形資產(chǎn)。

趙麗萍對(duì)此說(shuō)法并不認(rèn)可。她告訴記者，“科力遠(yuǎn)與吉利一起研發(fā)近9年才將一張圖紙變成一輛車(chē)”，投入非常大，“政府應(yīng)該體諒到這個(gè)問(wèn)題”。

2016年8月，CHS項(xiàng)目從長(zhǎng)沙遷址佛山禪城。趙麗萍表示，“沒(méi)想到CHS項(xiàng)目的進(jìn)展太慢，沒(méi)有滿(mǎn)足吉利、長(zhǎng)安的需求，影響了其他股東的戰(zhàn)略安排”，“迫于各方壓力，最終選擇搬遷”。

鎳氫電池與混合動(dòng)力系統(tǒng)的長(zhǎng)期巨額投資，不僅讓科力遠(yuǎn)主營(yíng)業(yè)務(wù)多年虧損，也讓其背負(fù)沉重的財(cái)務(wù)壓力。2014年科力遠(yuǎn)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)55%，2015年因定向增發(fā)募集6.12億元資金到賬，全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，資產(chǎn)負(fù)債率下降至44.15%;然而，到2016年三季度末，其資產(chǎn)負(fù)債率再度上升至58.88%。值得注意的是，其負(fù)債總額為29.46億元，其中流動(dòng)負(fù)債15.32億元，占總負(fù)債的比例為51.99%，短期償債壓力較大。

趙麗萍解釋?zhuān)静粩嚅_(kāi)拓新的業(yè)務(wù)，比如說(shuō)新增終端示范運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，對(duì)資金需求比較大。

2016年年底，CHS項(xiàng)目取得新的進(jìn)展。11月22日，CHS公司敲定增資計(jì)劃：科力遠(yuǎn)新增出資6.95億元，吉利增資4.77億元，長(zhǎng)安汽車(chē)現(xiàn)金帶技術(shù)專(zhuān)利出資2億元，云內(nèi)動(dòng)力現(xiàn)金出資6000萬(wàn)元。12月29日，科力遠(yuǎn)與吉利在深圳聯(lián)合推出首款搭載CHS混合動(dòng)力系統(tǒng)的汽車(chē)——吉利帝豪EC7混動(dòng)版，百公里油耗4.9L(NEDC工況)。

2016年上半年，科力遠(yuǎn)系統(tǒng)總成(CHS項(xiàng)目的主要產(chǎn)品)營(yíng)業(yè)收入4236萬(wàn)元，占總營(yíng)收的5.2%。按原長(zhǎng)沙項(xiàng)目規(guī)劃，2017年，CHS項(xiàng)目收入目標(biāo)是35億元;搬遷至佛山后，趙麗萍表示，“2017年底實(shí)現(xiàn)15萬(wàn)臺(tái)套的產(chǎn)能，2018年形成銷(xiāo)售”。