半年報(bào)披露落下帷幕，有人歡喜有人憂。從行業(yè)來(lái)看，業(yè)績(jī)反差最令人乍舌的當(dāng)屬動(dòng)力電池。作為自帶政策光環(huán)的朝陽(yáng)行業(yè)，動(dòng)力電池車企們卻正在經(jīng)歷著補(bǔ)貼退坡、現(xiàn)金流緊張的洗牌過(guò)程。

從半年報(bào)業(yè)績(jī)看，除了國(guó)軒高科保持著營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)同比雙雙增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，動(dòng)力電池行業(yè)不少上市公司的凈利潤(rùn)同比均出現(xiàn)了較大幅度的下滑。從盈利能力看，由于補(bǔ)貼退坡和產(chǎn)品價(jià)格降低，整個(gè)動(dòng)力電池行業(yè)的毛利率都在走低，但國(guó)軒高科毛利率依然顯著高于同行。

電池毛利率于業(yè)內(nèi)居前成本管控力突顯

2018上半年，國(guó)軒高科收入同比增長(zhǎng)8.76%至26.07億元;歸屬股東凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.57%至4.66億元，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。受補(bǔ)貼退坡、競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，動(dòng)力電池市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)下降，國(guó)軒高科的電池組毛利率同比下降至32.5%，但仍于業(yè)內(nèi)居前，且第二季度綜合毛利率開(kāi)始企穩(wěn)回升，環(huán)比上升0.58個(gè)百分點(diǎn)至34.3%。

如上圖所示，國(guó)軒高科電池組毛利率一直居于行業(yè)前列，不輸行業(yè)龍頭寧德時(shí)代，成本管控力突出。當(dāng)前隨著補(bǔ)貼退坡、高能量密度電池投產(chǎn)需求增加，動(dòng)力電池企業(yè)都在一定程度上面臨著資金問(wèn)題，充沛的現(xiàn)金流以及良好穩(wěn)定的自我盈利能力成為支撐動(dòng)力電池企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵之一。國(guó)軒高科突出的成本管控力將助力公司穩(wěn)健發(fā)展，公司預(yù)計(jì)，前三季盈利將同比增長(zhǎng)0.21%~9.43%。

靜待三元電池放量市場(chǎng)空間將進(jìn)一步拓展

高水平毛利率根本上離不開(kāi)良好業(yè)績(jī)的支撐。根據(jù)真鋰研究統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，上半年國(guó)軒高科累計(jì)裝機(jī)量892Mwh，名列行業(yè)第三，較去年同期累計(jì)裝機(jī)量576Mwh同比增長(zhǎng)55%;公司17年末約0.84Gwh相對(duì)高成本電池庫(kù)存已消化完畢。國(guó)軒高科目前有鐵鋰產(chǎn)能7GWh，三元產(chǎn)能2GWh，根據(jù)公司中報(bào)，合肥國(guó)軒電池年產(chǎn)4GWh三元電池生產(chǎn)線下半年投產(chǎn)，2018年總產(chǎn)能有望達(dá)到13GWh。

目前，國(guó)軒高科磷酸鐵鋰單體能量密度已超過(guò)180wh/kg，續(xù)航里程可達(dá)300公里，公司磷酸鐵鋰電池憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)開(kāi)始給江淮和北汽的A00級(jí)乘用車供貨。

此外，國(guó)軒三元電池的單體能量密度已超過(guò)210wh/kg，成組后能量密度均超過(guò)140wh/kg，可以滿足乘用車1.1倍的補(bǔ)貼要求。公司三元產(chǎn)品配套的吉利、眾泰、奇瑞的新車型已經(jīng)上推薦目錄，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，乘用車占比已超過(guò)商用車。隨著后續(xù)三元電池產(chǎn)能順利釋放，國(guó)軒三元電池在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比有望逐步提升，其乘用車市場(chǎng)也有望進(jìn)一步打開(kāi)。