2014年三月六日，鑫科材料(600255,股吧)（600255.SH）公布收購資產(chǎn)通告，擬以1.2億元收購廣州唐寥持有的天津力神2000萬股股權(quán)（占天津力神總股本的1.60%）。

作為傳統(tǒng)行業(yè)出身的鑫科材料在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的"陣痛"中艱難抉擇，除去此次擬投資新能源之外，在去年公司還參股了一家民營銀行。而有關(guān)天津力神來說，在多次上市無果的情況下，未來能否登陸資本市場依舊是謎。

虧損的鋰電池龍頭

鑫科材料的通告顯示，公司此次擬收購的天津力神成立于1997年，注冊資本12.5億元，是國內(nèi)投資規(guī)模最大的鋰電池生產(chǎn)商，現(xiàn)具有5億Ah鋰電池的年生產(chǎn)量力，是一家專注于鋰離子蓄電池的技術(shù)研發(fā)、生產(chǎn)和經(jīng)營的公司。

截至2012年十二月三十一日，天津力神的凈資產(chǎn)為40.03億元，凈利潤為1.22億元；截至2013年九月三十日，未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為34.81億元，凈利潤為-1.37億元。

緣何會去收購一家虧損公司呢？鑫科材料董秘莊明福告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，這實際上是公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的一個方面，鋰電池的未來發(fā)展前景還是很好的，"2013年天津力神的經(jīng)營不好，有關(guān)我們來說也是收購的好時機。"

按照1.2億元和2000萬股股權(quán)計算，鑫科材料收購天津力神的每股價格為6元。

鑫科材料表示，根據(jù)天津力神經(jīng)審計的2012年度報告數(shù)據(jù)，2012年凈資產(chǎn)為40.03億元，每股凈資產(chǎn)為3.2元；考慮到天津力神未來的發(fā)展?jié)摿Γ⒄胀愋蜕鲜泄镜氖袃袈?，?jīng)雙方協(xié)商確定交易價格為每股6元。那么，這個價格究竟貴不貴呢？

21世紀經(jīng)濟報道記者了解到，國司下屬國投高科技投資有限公司（下稱國投高科）2013年十一月掛牌轉(zhuǎn)讓其持有的天津力神17540.1341萬股股份（占總股本的14.03%），掛牌價格為8.36億元，約合每股轉(zhuǎn)讓價格為4.77元。

僅僅3個多月之后，鑫科材料就要每股溢價25.79%去收購天津力神的2000萬股。

"我們之前接觸這家公司的時候，也充分了解了之前的轉(zhuǎn)讓情況，國投高科的轉(zhuǎn)讓金額較大，我們也拿不出8個多億去收購。"莊明福告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，告訴正是考慮到天津力神的市場、技術(shù)地位和生產(chǎn)規(guī)模，才選擇在天津力神暫時虧損的情況下收購其股權(quán)，給予市凈率估值1.87倍，"我們收購價格不算高，還有比我們更高的。"

國泰君安證券研究員桑永亮認為，2012年天津力神歸屬于母公司凈利潤為1.62億元，按1.6%股權(quán)和1.2億收購價款計算，對應(yīng)PE為46倍；PB估值為1.9倍，整體上收購價格合理。

按照天津力神2012年審計報告顯示，廣州唐寥并不持有其股權(quán)，說明廣州唐寥是在2013年收購的股權(quán)在2014年就轉(zhuǎn)讓了。

三月六日晚，鑫科材料再次公布了收購補充材料，2013年一月八日，廣州唐寥和深圳市神華投資集團有限公司簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，出資1.2億元購買其擁有的天津力神2000萬股股權(quán)，上述股份已于2013年十二月十三日辦理完畢過戶手續(xù)。

截至2013年十二月三十一日，廣州唐寥注冊資本100萬元，資產(chǎn)總額為12321.69萬元，凈資產(chǎn)為55.65萬元，2013年實現(xiàn)營業(yè)收入35.67萬元，凈利潤-3.42萬元。

鑫科的未來之路

資料顯示，鑫科材料重要從事銅基合金和輻射特種電纜產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司自2001年上市以來，銷售收入基本同銅價走勢擬合，相有關(guān)銅價的銷售收入保持平穩(wěn)。

由于鑫科材料的當前產(chǎn)品仍然是中低端為主，各項業(yè)務(wù)盈利水平不高，銅基合金材料的毛利率水平一直維持在較低的水平，目前在3%附近。

但是，桑永亮認為盡管鑫科材料此次擬收購股份較小，對公司主業(yè)銅加工影響有限，但體現(xiàn)了公司積極向新產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域謀求變革和轉(zhuǎn)型，信號意義重大。

莊明福告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，無論是收購古河金屬，還是變更募投項目至4萬噸高精帶項目，都是鑫科材料向高端加工材料轉(zhuǎn)變的決心。"公司之前的主業(yè)更偏向于傳統(tǒng)制造業(yè)，在目前經(jīng)濟不景氣的背景下，除去走高端之外，公司還想在財務(wù)投資上面做點進展，如之前參股民營銀行，以及這次收購天津力神的1.60%股權(quán)。"