頭頂A股"鋰電巨頭"光環(huán)，堅瑞沃能（300116.SZ）在資本市場一度風(fēng)光無限。如今，其卻因巨額危機走到了破產(chǎn)邊緣。

三月六日，堅瑞沃能通告披露，公司受危機的影響導(dǎo)致公司多數(shù)銀行賬戶被凍結(jié)，大量經(jīng)營性資產(chǎn)被。截至目前，公司累計被凍結(jié)銀行賬戶107個，涉及凍結(jié)金額共計9136.78萬元。

在此之前，因未能按照相關(guān)約定還款，人陜西凱瑞達實業(yè)有限公司（以下簡稱"凱瑞達公司"）已委托律師向西安市中級人民申請堅瑞沃能破產(chǎn)重整。堅瑞沃能通告表示，根據(jù)公司目前自身的狀況，不排除接受相關(guān)人向西安中院提起的破產(chǎn)重整申請。

《我國經(jīng)營報》記者從多位知情人士處獲悉，堅瑞沃能的破產(chǎn)重整材料已經(jīng)按流程由陜西省政府提交證監(jiān)會，堅瑞沃能破產(chǎn)重整申請或?qū)⒋蟾怕时晃靼彩兄屑壢嗣窳甘芾怼１本┙鹫\同達律師事務(wù)所西安分所律師同丹尼向記者表示，公司資不抵債進入破產(chǎn)程序通常有三種結(jié)果：和解、破產(chǎn)重整或者破產(chǎn)。比較破產(chǎn)，破產(chǎn)重整能夠更大力度、更廣層面保護人、股東及其他相關(guān)權(quán)益人的權(quán)利，破產(chǎn)重整狀態(tài)下的清償率往往要高于破產(chǎn)。

跌落神壇

若危機持續(xù)得不到解決，公司將面對暫停上市或終止上市的風(fēng)險。

2018年四月，堅瑞沃能爆出20億元逾期后，這個曾風(fēng)光一時的新能源動力鋰電池明星公司的業(yè)績神話宣告破滅。此后，堅瑞沃能及其子公司不斷有銀行賬戶、固定資產(chǎn)、經(jīng)營性資產(chǎn)被，正常生產(chǎn)經(jīng)營已受到嚴重影響。

2018年春節(jié)過后，堅瑞沃能核心全資子公司深圳沃特瑪電池有限公司（以下簡稱"沃特瑪"）旗下廠的開工率大約20%左右。公司半年報披露，到2018年八月六日，開工率降至約1.66%，僅有深圳及安徽舒城兩個生產(chǎn)基地開工生產(chǎn)。而深圳地區(qū)廠早在2018年六月就被媒體曝出已將大部分員工放假6個月，僅有少量一線員工留守。

后，堅瑞沃能營業(yè)收入重要靠處置固定資產(chǎn)、存貨和政府補助支撐，該公司2018年全年營收39億元，歸屬于上市公司股東凈利潤-38.1億元。

堅瑞沃能多次在通告中表示，若危機持續(xù)得不到解決，公司將面對暫停上市或終止上市的風(fēng)險。

"步子邁得太快、對電動汽車補貼政策調(diào)整的決策判斷失誤，大量短時間借款用來投資回報周期長的新能源汽車領(lǐng)域，導(dǎo)致如今高庫存、訂單少，陷入現(xiàn)金流緊張的泥潭之中。"堅瑞沃能方面曾在內(nèi)部會上對公司戰(zhàn)略失誤作出反省。

截至三月六日，堅瑞沃能、子公司沃特瑪及其下屬子公司累計被凍結(jié)銀行賬戶107個，涉及凍結(jié)金額共計9136.78萬元。涉及累計318件，金額共計約54.27億元，其中已判決金額約18.62億元。已進入執(zhí)行階段的涉及本金約8.73億元，逾期利息、違約金、費、律師費、保全費等其他費用約0.32億元。

記者注意到，此前堅瑞沃能、沃特瑪、深圳市民富沃能新能源汽車有限公司等公司和大股東李瑤已被列入最高失信名單。沃特瑪18個子公司股權(quán)被凍結(jié)，公司和子公司此前有多處房產(chǎn)及土地被強制執(zhí)行在淘寶網(wǎng)司法。

而蹊蹺的是，在危機已經(jīng)爆發(fā)的2018年上半年，沃特瑪仍向深圳市快充王科技有限公司（以下簡稱"快充王"）預(yù)付了資產(chǎn)款15.49億元用于購買867輛移動補電車，而公司披露的移動補電車合同總金額僅15億元。但快充王此后又出現(xiàn)在堅瑞沃能2018年年末的第二大應(yīng)收賬款方，涉及金額為12.7億元。

資不抵債

持續(xù)新增的巨額應(yīng)收賬款讓堅瑞沃能逐漸失去了自我造血的功能，2015年以來堅瑞沃能經(jīng)營性現(xiàn)金流入凈額一直為負值。

和危機持續(xù)發(fā)酵引發(fā)生產(chǎn)幾近停滯形成鮮明比較的是，堅瑞沃能在收購沃特瑪后，曾出現(xiàn)短暫的業(yè)績暴漲。

沃特瑪曾是汽車動力鋰電池領(lǐng)域的一匹"黑馬"。2016年，堅瑞沃能以52億元的估值將其收入麾下。當(dāng)年，堅瑞沃能營收同比就猛增668.45%，凈利潤同比增1100.42%。2015年-2017年，該公司營業(yè)收入分別為5.81億元、38.2億元、96.6億元，上升速度行業(yè)罕見。

在大幅擴充產(chǎn)量的戰(zhàn)略主導(dǎo)下，堅瑞沃能的資產(chǎn)率也節(jié)節(jié)攀升。2015年至2017年，這一數(shù)據(jù)分別為33.88%、62.42%、86.14%，2018年三季度末更高達94.64%。

根據(jù)最近披露的修正版2018年業(yè)績預(yù)告，若不計入大股東李瑤的業(yè)績對賭補償款10.12億元，堅瑞沃能未經(jīng)審計的凈資產(chǎn)為負，也就是說堅瑞沃能已經(jīng)處于資不抵債的境地。

梳理堅瑞沃能歷年財務(wù)報表不難發(fā)現(xiàn)，在2016年完成對沃特瑪?shù)牟⒈砗螅尕浖ぴ觯?015年至2017年分別為2.43億元、33.5億元、59.7億元。在高庫存、低回款率的雙重影響下，其承壓。

和庫存同樣大幅新增的則是巨額的應(yīng)收賬款，2015年-2017年，堅瑞沃能的應(yīng)收賬款分別為13.49億元、49.8億元、84.4億元。截至2018年年底，堅瑞沃能應(yīng)收賬款已高達125.3億元，其中金額最大一筆應(yīng)收賬款為東風(fēng)特汽（十堰）專用車有限公司的30.3億元，第二大應(yīng)收款為快充王的12.7億元，第三大應(yīng)收賬款為十堰茂竹實業(yè)有限公司的7.9億元。

一位汽車行業(yè)分析師向記者表示："堅瑞沃能此前大幅擴充產(chǎn)量生產(chǎn)的動力鋰電池能量密度絕大部分因不符合國家新能源補貼政策要求，所以銷售不暢，訂單極少。"

根據(jù)2018年半年報中的信息，堅瑞沃能已納入目錄的汽車產(chǎn)品且符合國家最新補貼要求的對應(yīng)的動力鋰電池銷售收入占公司動力鋰電池收入的比例為6.86%。其中1-六月電池銷售收入25.6億元，商用車、專用車電池能量密度95-115Wh/kg，金額6.26億元；儲能類電池能量密度在90Wh/kg以下，金額19.3億元。存貨中電芯、電池組符合最新補貼要求的比例也較低。

另外，持續(xù)新增的巨額應(yīng)收賬款讓堅瑞沃能逐漸失去了自我造血的功能，2015年以來堅瑞沃能經(jīng)營性現(xiàn)金流入凈額一直為負值，2015年為-0.04億元，2016年為-21.54億元，2017年為-20.1億元。

"業(yè)績大幅上升，但經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額一直為負數(shù)，這說明業(yè)績暴增并未給堅瑞沃能帶來真金白銀。"上述汽車行業(yè)分析師向記者表示，"2016年新能源補貼政策新增了非個人購買新能源物流車3萬公里后，原本回款周期較長的下游整車廠商，在政策出臺后又自動大幅度延長了一年半左右的回款時間，原本自身造血功能就不強的堅瑞沃能自然就出現(xiàn)了逾期，后演變?yōu)槲C。"

復(fù)產(chǎn)尚需時日

因?qū)嶋H資金未完全到位，后續(xù)生產(chǎn)線尚需改造，恢復(fù)生產(chǎn)仍需時日。

有關(guān)堅瑞沃能營收暴增利潤卻并未同步上升的原因，上述分析師認為，國家新能源補貼政策調(diào)整后，前期大量庫存的低能量密度動力鋰電池只能轉(zhuǎn)化為儲能電池進行銷售，利潤空間肯定會大幅下降的。

2019年一月二日，我國證券監(jiān)督管理委員會陜西監(jiān)管局向堅瑞沃能出具的中提到，2017年沃特瑪和湖南中車時代電動汽車股份有限公司、中通客車控股股份有限公司簽訂的數(shù)份購銷合同中約定，若對方采購量超過使用量部分由沃特瑪按照當(dāng)時市場價回購，若因沃特瑪產(chǎn)品導(dǎo)致不能申報新能源補貼款的，應(yīng)回收電池并賠償國補損失。

記者通過檢索發(fā)現(xiàn)，目前湖南中車時代電動汽車股份有限公司已和沃特瑪有數(shù)個購車合同糾紛。

和湖南中車時代電動汽車股份有限公司的合同中約定的賠償條款并非個例。知情人士透露："沃特瑪牽頭成立的沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟中，部分聯(lián)盟成員和沃特瑪?shù)挠嗁弲f(xié)議中均有此類約定，這也是為何公司大量應(yīng)收賬款難以回收的根源所在。"

危機全面爆發(fā)后，堅瑞沃能多次積極開展自救，但至今收效甚微。截至2018年九月三十日，堅瑞沃能已通過存貨銷售和固定資產(chǎn)銷售的方式抵消涉及金額約38.52億元。存貨包含電芯、材料及電池組；固定資產(chǎn)包含辦公類資產(chǎn)、物流車、補電車及通勤車。其中電芯28.9億元，占比75.00%。

"大量處理庫存產(chǎn)品、半成品及原材料抵債已對公司恢復(fù)正常生產(chǎn)造成一定影響。"堅瑞沃能在回復(fù)深交所問詢?nèi)缡潜硎尽?/p>

堅瑞沃能此前多次公布通告稱已引入戰(zhàn)投單位達成合作意向，但因?qū)嶋H資金未完全到位，后續(xù)生產(chǎn)線尚需改造，恢復(fù)生產(chǎn)仍需時日。

"若整體將較低能量密度的磷酸鐵鋰電池生產(chǎn)線改造為目前市場暢銷的較高能量密度的三元電池是完全可行的，但改造要時間和技術(shù)人才，更要大量的資金。"上述分析師補充道。

有關(guān)公司最新的復(fù)產(chǎn)及情況，截至發(fā)稿，堅瑞沃能方面未向記者作出回復(fù)。

不過，同丹尼向記者表示，鑒于公司目前經(jīng)營極度困難，堅瑞沃能進行破產(chǎn)重整程序或是對人、二級市場投資者及公司最好的選擇，公司可以快速恢復(fù)生產(chǎn)。