2020年中國新能源汽車銷量繼續保持增長，帶動鋰電池產業穩步發展，其中隔膜作為鋰電池的核心部件繼續高速增長。根據高工鋰電數據，2020年中國鋰電隔膜出貨量37.2億平方米，同比增長35.8%，其中干法隔膜出貨量11億平方米，同比增長超過40%，增速高于濕法，干法占隔膜市場總量的比重已升至30%。

星源材質（300568.SZ）作為國內干法鋰電池隔膜龍頭（2019年市占率28%，連續第4年居第一位），憑借深厚的技術底蘊以及高度的市場認可，在干法隔膜市占率的持續提升，濕法工藝技術攻關取得突破并從2019年開始放量，到2020年上半年，公司濕法隔膜銷量已超過干法，濕法產能利用率、盈利能力顯著提升。

隨著公司于2021年1月結束最新一輪可轉換公司債券發行，擬募集資金總額不超過10億元，募投項目是公司為成為鋰離子電池隔膜種類齊備、產品技術水平國際領先的專業化隔膜研發、生產企業的重要戰略布局，將更好地滿足鋰離子電池隔膜的中高端市場對公司產品的需求，從而進一步增強公司的整體實力，鞏固并提高公司的行業地位。

電池廠商加速擴張，隔膜技術與量產要求持續提升

2月1日晚間，新能源電池巨頭寧德時代宣布將合計斥資290億元擴產或新建四川宜賓、廣東肇慶、福建霞浦三個電池生產線項目，這也是其2020年12月公告合計390億元的三個擴建項目后，再次推出大規模擴建計劃，轟動行業。

根據長江證券研報，寧德時代此舉將刺激行業加速擴產，2021年或將是鋰電池擴產大年，預計2021年鋰電行業上游也將隨之進入新一輪洗牌期，行業集中度將大幅提升。在電池廠商對供應商效率、穩定性、成本控制、交付能力要求越來越高的背景下，未來只有具備足夠技術、資金和產能的公司才能在競爭中突圍，頭部公司份額將擴大。

更為關鍵的是在工藝技術上的創新需求。作為高性能膜材料行業的一個分支，鋰離子電池隔膜是鋰離子電池生產的關鍵材料之一，處于產業鏈核心的中游區域，下游廠商對隔膜生產工藝、技術水平、生產管控能力和產品品質要求不斷提高。

星源材質是全球第一家提出“動力鋰電池隔膜”概念的企業，也拿下多個“”：第一家打破國外壟斷的鋰電池隔膜干法單拉技術，第一家產品批量出口海外市場的鋰電池隔膜制造企業，第一家同時擁有鋰電池隔膜干法、濕法和涂覆制備技術的企業，擁有隔膜制備專利技術最多的鋰電池隔膜企業，第一家以隔膜為主營業務登陸資本市場的企業。

行業競爭日趨激烈，星源材質近年來根據市場發展需要持續進行有針對性的生產區域及產能的布局，從而持續占據領先地位、及時響應下游客戶提出的新的要求。公司在2020年5月推出新一輪公開發行可轉換公司債券方案，并在同年獲得交易所審核、證監會注冊，將募資投入超級涂覆工廠項目、年產20,000萬平方米鋰離子電池濕法隔膜項目。

首先是繼續加碼超級涂覆工廠，將使用3億元募集資金，公司在2019年已通過定向增發向其投入6.71億元。涂覆工藝正在成為提高產品性能和提高業務價值的關鍵流程，隨著涂覆產能的擴大，公司將進一步發揮隔膜產品整體解決方案的優勢，根據客戶需求提供特定的產品和技術服務，從而創造更多的價值。

其次是將4億元募集資金投入到年產20,000萬平方米鋰離子電池濕法隔膜項目，公司作為干法隔膜領域的龍頭企業，在濕法隔膜領域市場占有率仍然有巨大的提升空間。由于市場對動力電池高能量密度等性能要求進一步提升，加之中高端數碼電池應用占比提升，濕法隔膜市場不斷放量，該項目募投將有助于公司積極布局濕法隔膜領域，進一步提升在其中的市場占有率與影響力。

資金實力影響競爭力，募資有望帶來較好投資回報

當前，各大電池廠商在新能源產業鏈中處于強勢地位，向上游企業采購的訂單體量越來越大，并且多采用“3331”或“3232”的付款模式，包括隔膜等材料在內的供應商往往需墊資執行訂單。公司經過十多年專注于鋰離子電池隔膜的研發、生產和產業化發展，已經成為我國少數實現國產隔膜走向國際市場，在全球具有一定影響力的鋰離子電池隔膜專業制造商。隨著公司進一步鞏固和提升行業領先地位，將在與下游市場更廣泛、更緊密合作，擁有更大的話語權。

在國內市場，星源材質主要客戶覆蓋寧德時代、國軒高科、億緯鋰能、比亞迪、天津力神、孚能科技等鋰電池廠商；在國際市場，公司產品批量供應韓國LG化學、日本村田（原索尼電池業務部門）、三星SDI、SAFT等國外著名廠商，均信譽狀況良好，公司近年來的應收賬款與收入規模相匹配，發生大額壞賬損失的可能性較小。

另一方面，資金實力已成為同行業競爭中的重要方面。隨著新能源產業的快速發展，鋰電池隔膜業務經營規模持續擴大，所需的營運資金投入量較大，尤其是人才引進、科技創新和技術研發等方面需要持續性的資金支持。

為了保障公司業務的可持續發展，公司選擇通過的發行可轉債的方式低成本募集資金，期限六年，票面利率設定為：第一年0.4%、第二年0.6%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%。尤其是擬將募集資金中3億元用于補充流動資金，優化財務結構，降低財務成本，提高抵御各類風險的能力，為公司營業規模的繼續擴張奠定堅實基礎，以增強可持續經營能力。未來，隨著公司可轉債陸續轉股，財務費用將有所下降，公司股本也將得到增厚。

公司表示，通過募投項目的順利實施，本次募集資金將會得到有效使用，為公司和投資者帶來較好的投資回報，促進公司健康發展。

截至2020年9月末，公司資產率為46.67%，為近11個季度里的最低值。公告中指出，報告期末，公司流動比率、速動比率、資產率等償債能力指標與同行業可比上市公司具有可比性，公司償債能力整體較好；報告期內，公司現金流量正常，當前有息規模較小，有息到期后無法償付風險較低。

當前產業內國產化加速，也在迅速淘汰落后產能。公司不僅擁有A股上市融資平臺的優勢，將充分利用多年來所累積的品牌優勢、技術優勢及市場優勢，提高核心競爭力，力爭將公司打造成全球領先的高分子功能膜研發和制造一流企業，實現“做全世界最好的功能膜”的企業愿景，為我國新能源、新材料產業發展及國家產業安全作出重要的貢獻。(CIS)