作為中國鉛酸動力電池的雙寡頭，超威動力、天能動力近期股價卻不斷下跌。自9月中旬以來，天能動力、超威動力分別累計下跌14.27%和20.30%。翻看財報，2017上半年天能業績增速大幅收窄，超威更是錄得逾9%的負增長。這應該是股價短期下跌的主因。

而作為對比，A股的電池企業億緯鋰能、比亞迪（主營動力鋰電池）今年則迎來較大幅度的上漲。由于超威、天能專注于鉛酸動力電池的制造、銷售，鋰電池業務占比極低。因此在新能源汽車大爆發背景下，行業似乎對超威、天能在動力鋰電池領域的發展前景持悲觀態度。

先讓來看看這兩家電池企業的近期業績。

鉛價上漲阻礙短期業績增長

2017上半年，超威動力營收101.13億元，同比增加6.88%，凈利潤2.81億元，同比減少9.49%；天能動力營收113.62億元，同比增長24.8%，凈利潤4.61億元，同比增速由16年的40.53%大幅收窄至13.6%。

兩家公司上半年盈利增長受阻的原因，主要是原材料鉛價格上漲，公司在銷售管理上存在一定的滯后，使得毛利率有所下降。受此影響，超威毛利率由2016年同期的13.6%降至12.8%，上半年天能毛利率由2016年同期的13.9%降至12.7%。

鉛是鉛酸蓄電池的主要原材料，占生產成本的65-70%。自去年9月起，國內鉛原材料價格同比增長50%。實際生產經營中，當鉛價格波動1-2千元/噸時，企業將對電池產品價格進行調整，但頻繁調價對經營和銷售帶來相當管理困難。因此，鉛價波動一定程度影響毛利率的穩定。

雖然鉛價格自9月開始下滑，但考慮到原有鉛原料庫存因素，鉛價格下滑對成本降低的利好要到18年初才能顯現出來。因此，預計今年年底超威、天能的產品毛利仍然承壓，第4季度業績不會有太大改善。

鋰電池產能落后，超威、天能能否捉住新能源風口

當前新能源汽車產業正迎來高速發展，而新能源汽車的發展前景也是上游動力電池的發展前景。

2016年10月，工信部發布的《節能與新能源汽車技術路線路》預計，到2020年新能源汽車產量將達到200萬輛。以2016年生產新能源汽車50萬輛計算，未來4年行業年均復合增速高達40%。

綜合能量密度、充放電效率及使用壽命，目前鋰電池是新能源汽車采用比例最高的電池類型。不過就像前文介紹的，鋰電池業務在超威、天能的收入中占比依然很小。截止2017年上半年，超威鋰電池業務收入占總營收低于1%，天能則是3.96%。

雖然超威、天能目前的鋰電池業務規模較小，但兩家公司也已經展開積極布局。

客戶方面，2017年3月上市的奇瑞小螞蟻截止目前已取得24000輛訂單，而該車型100%配用公司的鋰電池PACK。而除奇瑞外，公司還擁有康迪、力帆、華立、眾泰等優質合作伙伴，這也是公司鋰電池銷量的重要基礎。

總結：綜上看來，就目前動力電池生產狀況而言，超威、天能的鋰電池占比仍較小。龍頭廠商因為成本和歷史問題更愿意生產鉛酸電池，但隨著新能源汽車的推廣以及政策補貼的考量，鋰電池將成為下一個業績增長點，這也是目前超威、天能積極布局、擴張的方向。

至于超威、天能的后市表現，通過上述分析，筆者認為短期看點在鉛酸電池，長期則要看鋰電池業務進展。