在現(xiàn)今的資本市場(chǎng)，似乎很難看到一哄而上的集體狂歡了。如今，這一幕又在寧德時(shí)代的身上上演并且繼續(xù)加深。在成為資本追捧的對(duì)象之前，寧德時(shí)代的前世今生成為媒體關(guān)注的熱點(diǎn)。

寧德時(shí)代此前向媒體透露，公司此次發(fā)行股份不超過(guò)2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，全部為發(fā)行新股。募投項(xiàng)目為：寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目和寧德時(shí)代動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目，擬用募集資金投資131.2億元。

募資131億元，出讓約10%股份，由此推斷，寧德時(shí)代估值已經(jīng)超過(guò)1300億元，超過(guò)了比亞迪840億元的估值。這一消息難免會(huì)讓只創(chuàng)立6年的公司受到關(guān)注。

如此高的估值，已經(jīng)超過(guò)了大多數(shù)整車企業(yè)的市值，僅次于上汽(市值3472.3億元)、廣汽(市值1674.6億元)、吉利(市值1403.8億元)，業(yè)界認(rèn)為有可能會(huì)成為創(chuàng)業(yè)板市值第一。

募資擴(kuò)產(chǎn)

寧德時(shí)代為蘋果、三星等手機(jī)品牌生產(chǎn)電池起家，后來(lái)轉(zhuǎn)型做電動(dòng)汽車、儲(chǔ)能鋰離子電池體系的研產(chǎn)生產(chǎn)。將ATL的汽車動(dòng)力電池部門剝離出來(lái)，在福建寧德成立寧德時(shí)代。

據(jù)創(chuàng)始人曾毓群表示，創(chuàng)業(yè)之初市場(chǎng)上常見(jiàn)的圓形電池、方形電池等產(chǎn)品是索尼、松下等日企的天下，自動(dòng)化程度很高，質(zhì)量整齊劃一，中國(guó)企業(yè)很難與其競(jìng)爭(zhēng)。

據(jù)公開(kāi)資料顯示2016年，寧德時(shí)代產(chǎn)值就達(dá)到140億元，利潤(rùn)30億元，位居全國(guó)第一。寧德時(shí)代2014年、2015年及2016年?duì)I業(yè)收入分別為8.67億元、57億元、148.79億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率314.31%;凈利潤(rùn)分別為0.56億、9.51億元、30.89億，年均復(fù)合增長(zhǎng)率642.70%。

報(bào)告期各期末，資產(chǎn)總額分別為28.75億元、86.73億元、285.88億元及408.84億元，公司凈資產(chǎn)分別為3.35億元、14.98億元、157.91億元及231.54億元。

招股書(shū)披露，募集資金主要用于兩個(gè)項(xiàng)目：一是寧德時(shí)代湖西鋰離子動(dòng)力電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目擬投資98.6億元，建設(shè)用地面積為385畝，產(chǎn)品主要包括動(dòng)力電池電芯、模組及電池包。該項(xiàng)目將建成24條生產(chǎn)線，共計(jì)年產(chǎn)能24GWh動(dòng)力電池產(chǎn)品。二是動(dòng)力及儲(chǔ)能電池研發(fā)項(xiàng)目，計(jì)劃投資420000萬(wàn)元。項(xiàng)目研發(fā)方向主要有新能源乘用車動(dòng)力電池、新能源商用車動(dòng)力電池、儲(chǔ)能電池、下一代電池等。

產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題嚴(yán)重

寧德時(shí)代控股股東為瑞庭投資，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，瑞庭投資直接持有29.23%的股份。曾毓群持有公司控股股東瑞庭投資100%股權(quán)，間接持有公司29.23%的股份;李平直接持有公司5.73%的股份，兩人為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司發(fā)行前股本總額的34.95%。

數(shù)據(jù)顯示寧德時(shí)代能夠?qū)崿F(xiàn)超高速的增長(zhǎng)，主要是由于其動(dòng)力電池產(chǎn)品銷量激增。在2014-2016年，很多鋰電池企業(yè)都享受到了新能源汽車大發(fā)展紅利，但是沒(méi)有一個(gè)具有寧德時(shí)代的爆發(fā)力。

2016年，寧德時(shí)代在動(dòng)力電池方面的市場(chǎng)份額超過(guò)比亞迪，以23.3%的市場(chǎng)占有率雄踞國(guó)內(nèi)第一，也成為唯一能比肩三星、松下的全球領(lǐng)先的動(dòng)力鋰電池制造商。據(jù)統(tǒng)計(jì)2017年上半年，寧德時(shí)代電動(dòng)汽車電池裝機(jī)量為1312.4MWh，在國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率達(dá)到20.98%，將比亞迪擠下了頭名位置，成為中國(guó)第一、全球第二大動(dòng)力電池供應(yīng)商。同期，比亞迪電動(dòng)汽車電池裝機(jī)量為1084.9MWh，市場(chǎng)占有率為17.35%。

目前寧德時(shí)代年產(chǎn)能已達(dá)到7.5GWh，磷酸鐵鋰和三元各占一半，接下來(lái)計(jì)劃每年翻番，到2020年產(chǎn)能有望達(dá)到50GWh，這個(gè)數(shù)字超過(guò)了特斯拉此前宣布的35GWh和比亞迪宣布的34GWh同期產(chǎn)能。

據(jù)公開(kāi)消息，在中國(guó)，由于動(dòng)力電池產(chǎn)能的快速擴(kuò)張，動(dòng)力電池的供應(yīng)將持續(xù)過(guò)剩，并在2018年達(dá)到巔峰，產(chǎn)能過(guò)剩達(dá)到257%，之后隨著市場(chǎng)需求的持續(xù)增加，這一現(xiàn)象會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是一直到2025年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)都將維持產(chǎn)能過(guò)剩的狀態(tài)。

寧德時(shí)代上馬這樣的產(chǎn)能，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題會(huì)更嚴(yán)重。

質(zhì)疑猶存

盡管預(yù)期火熱且市場(chǎng)表現(xiàn)不俗，但1300億元的超高估值還是讓業(yè)內(nèi)對(duì)僅成立6年的寧德時(shí)代投去質(zhì)疑目光。

尤其是與其直接對(duì)標(biāo)的國(guó)內(nèi)電動(dòng)車領(lǐng)軍企業(yè)比亞迪。擁有整車和包括電池在內(nèi)的完整的新能源汽車零部件配套的比亞迪目前市值也不過(guò)880億元。

與寧德時(shí)代的模式所不同的是，比亞迪動(dòng)力電池在過(guò)去一直是自產(chǎn)自用的封閉生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。有資料顯示，目前汽車動(dòng)力電池占到純電動(dòng)車制造成本的三分之一到二分之一。正是由于自產(chǎn)動(dòng)力電池，比亞迪在純電動(dòng)車上享有著巨大的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。不過(guò)在今年上半年，受到補(bǔ)貼退坡和產(chǎn)品準(zhǔn)入規(guī)則調(diào)整的政策影響，比亞迪一直引以為榮的新能源汽車銷量出現(xiàn)了下滑。

面對(duì)寧德時(shí)代咄咄逼人的商業(yè)“圈地”，曾封閉多年的比亞迪電池也做出了開(kāi)放的決定。比亞迪總裁王傳福表示，動(dòng)力電池外銷已與幾大乘用車企進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。比亞迪宣布聯(lián)手國(guó)軒高科布局三元正極材料;2017年9月份，長(zhǎng)城汽車收購(gòu)澳鋰礦股權(quán)，為其新能源電池短板筑基。因此，寧德時(shí)代面臨的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷。

2016年12月，為進(jìn)一步促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，不斷提高產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，財(cái)政部、科技部、工信部及發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，降低補(bǔ)貼金額、提高推薦車型目錄門檻、補(bǔ)貼方式由預(yù)撥制轉(zhuǎn)為年度清算制。新能源汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的變化可能對(duì)動(dòng)力電池行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定影響。

實(shí)際上，寧德時(shí)代基本上以電池業(yè)務(wù)為主，2014年至2017年上半年，電池業(yè)務(wù)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為94.17%、87.98%、95.55%和87.14%。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化將會(huì)影響動(dòng)力電池市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品的銷售及營(yíng)業(yè)收入。如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將會(huì)對(duì)公司的銷售規(guī)模和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。

寧德時(shí)代前五大客戶的銷售占比數(shù)字較高，據(jù)招股書(shū)披露，2014年、2015年、2016年及2017年1-6月，公司前五大客戶銷售金額占當(dāng)期公司全部營(yíng)業(yè)收入的比例分別為91.91%、82.62%、79.49%和60.50%。

拓展閱讀

國(guó)家政策的大力扶持

受益于國(guó)家新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)，2009年以來(lái)我國(guó)新能源汽車產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展較快，動(dòng)力電池作為新能源汽車核心部件，其市場(chǎng)亦發(fā)展迅速。

2016年12月，為進(jìn)一步促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，不斷提高產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，財(cái)政部、科技部、工信部及發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，降低補(bǔ)貼金額、提高推薦車型目錄門檻、補(bǔ)貼方式由預(yù)撥制轉(zhuǎn)為年度清算制。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)相關(guān)政策的變化可能對(duì)動(dòng)力電池行業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生一定影響。

2017年9月，工信部、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、質(zhì)檢總局聯(lián)合發(fā)布了《乘用車企業(yè)平均燃料消耗量與新能源汽車積分并行管理辦法》，對(duì)傳統(tǒng)能源乘用車年度生產(chǎn)量或者進(jìn)口量達(dá)到3萬(wàn)輛以上的，從2019年度開(kāi)始設(shè)定新能源汽車積分比例要求，其中：2019、2020年度的積分比例要求分別為10%、12%。

汽車雙積分制細(xì)則正式落地，給中國(guó)的汽車產(chǎn)業(yè)指了一條必須走的道路——電動(dòng)車，我國(guó)政府已經(jīng)在推動(dòng)新能源車上耕耘了近兩個(gè)五年計(jì)劃，投入巨額財(cái)力、精力。國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策變化將會(huì)影響動(dòng)力電池市場(chǎng)發(fā)展，進(jìn)而影響公司產(chǎn)品的銷售及營(yíng)業(yè)收入。如果相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大不利變化，將會(huì)對(duì)公司的銷售規(guī)模和盈利能力產(chǎn)生重大不利影響。