海外龍頭客戶對(duì)鋰電設(shè)備制造商的可持續(xù)發(fā)展至關(guān)重要

隨著相關(guān)補(bǔ)貼的逐步取消，我們預(yù)期部分國際龍頭鋰電池企業(yè)進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)的速度或加快。瑞銀大宗商品組研究發(fā)現(xiàn)部分日韓鋰電池企業(yè)在技術(shù)，成本，制造工藝等方面領(lǐng)先于國內(nèi)品牌，相關(guān)企業(yè)市占率或有較大提升空間。另外，海外地區(qū)(如歐洲等)鋰電池產(chǎn)能擴(kuò)張未來幾年或快于國內(nèi)而海外鋰電池品牌目前看在相關(guān)地區(qū)仍更具優(yōu)勢(shì)。因此，中國企業(yè)是否能批量進(jìn)入其供應(yīng)鏈對(duì)其實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展極為關(guān)鍵。

看好中國鋰電設(shè)備的海外擴(kuò)張之路

我們認(rèn)為中國鋰電設(shè)備廠家已具備國際競(jìng)爭(zhēng)力，主要體現(xiàn)在：1)和傳統(tǒng)工業(yè)相比，鋰離子電池行業(yè)開始快速發(fā)展的時(shí)間較晚，特別是在動(dòng)力電池方面，國內(nèi)外發(fā)展時(shí)間差距較小；2)從各項(xiàng)設(shè)備的指標(biāo)上看，中國鋰電設(shè)備的各項(xiàng)參數(shù)表現(xiàn)和海外同業(yè)差距已不大；3)中國龍頭鋰電設(shè)備廠家往往專注于鋰電設(shè)備細(xì)分行業(yè)，通過多年研發(fā)和收購，其產(chǎn)品線更完整。而海外廠家主要聚焦于某種特定設(shè)備且其產(chǎn)品更新速度相對(duì)更慢；4)在產(chǎn)品價(jià)格上國產(chǎn)設(shè)備更具優(yōu)勢(shì)，部分國產(chǎn)鋰電設(shè)備和海外設(shè)備價(jià)格差異可達(dá)40-60%；5)中國鋰電設(shè)備可以為廠家提供更完善快速的本土研發(fā)，制造和售后服務(wù)能力。其設(shè)備交付時(shí)間也短于海外設(shè)備。

設(shè)備進(jìn)入的先后順序或有差異

但我們認(rèn)為，考慮到中國企業(yè)在不同設(shè)備上的優(yōu)勢(shì)情況不同，其進(jìn)入相關(guān)供應(yīng)鏈的時(shí)間或有先后。我們用紅黃綠框標(biāo)出了我們預(yù)計(jì)的國內(nèi)設(shè)備進(jìn)入海外品牌的的先后順序，綠色框代表中國企業(yè)可能最先實(shí)現(xiàn)批量進(jìn)入的部分，黃色次之，而紅色最晚。我們認(rèn)為海外企業(yè)或率先采購中國企業(yè)最擅長(zhǎng)的設(shè)備，比如卷繞機(jī)，激光切，分成化容等。而由于涂布機(jī)和疊片機(jī)國內(nèi)設(shè)備成熟程度相對(duì)較低，其進(jìn)入速度會(huì)相對(duì)更慢。

看好鋰電設(shè)備行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)

隨著新能源汽車銷售規(guī)模的大幅提升，高質(zhì)量鋰電池供應(yīng)也需同時(shí)進(jìn)行。瑞銀大宗商品團(tuán)隊(duì)預(yù)期車用鋰電池需求2018-25年復(fù)合增速也將達(dá)到40%，到2025年整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模或?qū)⑦_(dá)到973GWh(價(jià)值840億美元)。由于目前產(chǎn)能利用率偏低，鋰電池供應(yīng)增速或低于需求增速，但也能達(dá)23%。更長(zhǎng)遠(yuǎn)看，儲(chǔ)能電池的興起或?yàn)榱硪煌苿?dòng)因素。

產(chǎn)能投資或?qū)⒅饕獊碜杂陬^部鋰離子電池制造商

我們預(yù)計(jì)2019-21年全球/中國年均鋰電設(shè)備及集成投資金額或達(dá)310/120億元，較2018年年均復(fù)合增速10/8%(考慮了單GWh投資下滑的狀況)。需要注意的是擴(kuò)產(chǎn)需求結(jié)構(gòu)特征明顯，龍頭廠家擴(kuò)建需求將快于行業(yè)平均水平，部分廠家年均復(fù)合增速應(yīng)能維持在25%+的水平。而部分中小企業(yè)由于產(chǎn)能過剩或電池性能并不具競(jìng)爭(zhēng)力，或放緩甚至停止其產(chǎn)能擴(kuò)張。這樣的結(jié)構(gòu)變化意味著綁定頭部鋰電池制造商的設(shè)備企業(yè)未來幾年的需求或好于其同行。

行業(yè)整體毛利率或面臨下行壓力

由于補(bǔ)貼下降，自2018年開始，新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈整體毛利率下滑較明顯。我們測(cè)算已上市的A股新能源汽車相關(guān)公司毛利率平均毛利率自2017年末下滑接近5個(gè)百分點(diǎn)。而非上市公司也面臨一樣問題。整個(gè)市場(chǎng)目前均面臨較大的成本壓力。另外，下游客戶集中度提升帶來的議價(jià)能力提升也對(duì)設(shè)備價(jià)格帶來一定負(fù)面影響，瑞銀大宗商品組此前預(yù)期在2025年前四名生產(chǎn)商的全球裝機(jī)量市占率會(huì)提升或會(huì)達(dá)70%以上。

技術(shù)領(lǐng)先的設(shè)備企業(yè)面臨壓力或相對(duì)較小

雖然我們認(rèn)為鋰電設(shè)備毛利率下降趨勢(shì)較確定，但我們不認(rèn)為客戶將大幅削減其設(shè)備采購價(jià)格。鋰電池廠家成本中原材料占比達(dá)85%，而設(shè)備成本僅占10%。其要縮減成本最有效的方式仍是提高能量密度和生產(chǎn)效率。因此，只要鋰電設(shè)備公司可以為其客戶提供性能更穩(wěn)定效率更高的設(shè)備，我們認(rèn)為其客戶仍將采購該類產(chǎn)品，即使其價(jià)格或相對(duì)更高。另外，再考慮到鋰電設(shè)備龍頭企業(yè)對(duì)其上游供應(yīng)商的議價(jià)能力較強(qiáng)，其或能將成本壓力部分轉(zhuǎn)化給下游，我們認(rèn)為其毛利率的被壓縮幅度應(yīng)相對(duì)有限。