4月24-26日，由中國(guó)化學(xué)與物理電源行業(yè)協(xié)會(huì)儲(chǔ)能應(yīng)用分會(huì)主辦的第九屆中國(guó)國(guó)際儲(chǔ)能大會(huì)在浙江省杭州市洲際酒店召開。在4月26日下午的儲(chǔ)能成本&投融資專場(chǎng)專場(chǎng)，青域資本魯志愷在會(huì)上分享了主題報(bào)告《資源循環(huán)，生生不息青域眼中的動(dòng)力電池再生利用》，以下為演講實(shí)錄：

魯志愷：大家好！再生利用就是把報(bào)廢動(dòng)力蓄電池的有價(jià)金屬提取并產(chǎn)品化的過程。對(duì)于動(dòng)力電池的回收利用其實(shí)除了再生利用之外，其實(shí)還包括了梯次利用和電池回收這兩個(gè)環(huán)節(jié)。今天之所以只聊再次利用，只是因?yàn)槠渌鍓K還沒有太看清楚。

再生利用進(jìn)一步地把它細(xì)分，又可以分為正級(jí)再生、負(fù)極再生、隔膜再生等等。由于正極再生本身價(jià)值是最高的，今天主要圍繞著正極再生來做探討。在切入主題之前，也要給我們公司做一下PR。我們青域基金是一家以生態(tài)環(huán)境為主題的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。我們管理規(guī)模并不是很大，差不多小幾十億的規(guī)模。但是在行業(yè)當(dāng)中專注了非常久的時(shí)間。我們非常喜歡在一個(gè)產(chǎn)業(yè)當(dāng)中跟蹤非常長(zhǎng)時(shí)間。新能源汽車作為生態(tài)環(huán)境當(dāng)中非常重要的板塊，從2006年就開始跟蹤調(diào)研這個(gè)產(chǎn)業(yè)了。但是直到2013年才出手投資了第一家企業(yè)。之后，在電池的正極材料，電池的運(yùn)營(yíng)和pack還有電池的回收圍繞著動(dòng)力電池在新能源汽車當(dāng)中做了一個(gè)小小的閉環(huán)。

我是2017年的時(shí)候被公司安排做動(dòng)力電池回收這個(gè)行業(yè)的研究。期間拜訪一些企業(yè)，也把絕大部分這個(gè)行業(yè)當(dāng)中的企業(yè)環(huán)境評(píng)價(jià)報(bào)告做了梳理和整理。在跟蹤這個(gè)行業(yè)一年的時(shí)間，2018年上半年，我們投資了動(dòng)力電池回收行業(yè)當(dāng)中的第一家企業(yè)，順華鋰業(yè)。說到磷酸鐵鋰這四個(gè)字，相信在座各位可能有這樣一個(gè)問題。你們?yōu)槭裁匆x擇一家做磷酸鐵鋰看似已經(jīng)被邊緣化的電池類型的初資企業(yè)。我想跟大家交流匯報(bào)一下我們對(duì)于動(dòng)力電池再生利用這個(gè)行業(yè)粗淺的認(rèn)知。

回答為什么要選擇順華鋰業(yè)這家企業(yè)的時(shí)候，有兩個(gè)問題需要先跟大家來探討。為什么選擇再生利用這個(gè)環(huán)節(jié)以及為什么選擇磷酸鐵鋰的再生。只有這兩個(gè)問題的答案是yes的時(shí)候才能夠說順華鋰業(yè)可能具備投資價(jià)值。這兩個(gè)問題是我們選擇順華鋰業(yè)的必要條件。我們一個(gè)個(gè)來看。首先，我想先談一下為什么選擇再生利用環(huán)節(jié)。由于退役電池量足夠多，再生總經(jīng)濟(jì)回報(bào)足夠高。同時(shí)報(bào)廢完以后具有一定的毒性和危險(xiǎn)性，高回報(bào)和必要性是選擇這個(gè)行業(yè)非常重要的兩個(gè)因素。只是這兩個(gè)因素，業(yè)內(nèi)專家討論比較多。今天想換另一個(gè)角度，從電池材料角度談一談對(duì)于電池再生的想法。

想先請(qǐng)大家回憶一下動(dòng)力電池的充放電的過程或者動(dòng)力鋰離子電池充放電過程是什么樣的情況。其實(shí)就是鋰離子嵌入到正極材料當(dāng)中去。因此，我們的正極材料其實(shí)有兩個(gè)非常重要的組成部分。第一個(gè)組成部分就是能量的載體，鋰離子在正極材料當(dāng)中的占比是4%-7%，第二是鎳鈷錳鐵是晶元素，占比35%-60%。這會(huì)對(duì)動(dòng)力電池的再生利用造成什么樣的特征呢？總結(jié)下來就兩個(gè)字，難搞，或者換句話說就是技術(shù)門檻非常高。為什么這么說？我們來看一下鋰。鋰其實(shí)作為最活潑的金屬之一，它的提取和捕捉是非常困難的事情。大家可以看到，目前我們的主要的再生利用的技術(shù)，我們把鋰的回收或者沉淀放到最末尾的位置。這樣使得鋰的回收率變得不那么理想。第二個(gè)鎳鈷錳鐵是連續(xù)排列的四個(gè)元素，意味著他們的化學(xué)性質(zhì)是比較接近的。把這些元素放在一起配合是比較好的。但是想把他們分開就會(huì)變得比較困難。因此我們認(rèn)為在這種情況之下不要說是非專業(yè)人士，不可能回收原來的金銀鉛，自己搞一個(gè)小作坊就能回收，這是不可能的。即使是專業(yè)人士，恐怕也是比較困難的。

由于再生利用這個(gè)環(huán)節(jié)技術(shù)壁壘非常高，使得從業(yè)企業(yè)在其中獲得比較好的價(jià)值鏈的分配。這也是我們選擇再生利用這個(gè)環(huán)節(jié)非常重要的原因之一。為什么我們要來選擇磷酸鐵鋰的再生？首先先聲明一下，我們并不是不看好三元的再生，只是現(xiàn)在因?yàn)槿脑偕髽I(yè)估值比較高。我們又給不出相對(duì)比較高的估值。2018年，三元?jiǎng)恿﹄姵?/a>的裝車重量差不多是18.5萬噸。但是通過各級(jí)生態(tài)環(huán)境部門統(tǒng)計(jì)下來的環(huán)境評(píng)價(jià)報(bào)告當(dāng)中，三元的處置產(chǎn)能有82.56噸。即使把這個(gè)環(huán)評(píng)產(chǎn)能打掉三折依然超過有的產(chǎn)能。這也就意味著當(dāng)30%的產(chǎn)能建成的時(shí)候，2018年的電池絕大部分還沒有退役下來。這可能給從業(yè)的企業(yè)造成一個(gè)比較大的沖擊。我們需要一個(gè)相對(duì)比較低的估值來對(duì)沖這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。這是三元的情況。再來看一下磷酸鐵鋰的情況。當(dāng)前的碳酸鋰的價(jià)格體系下，目前其實(shí)只有順華鋰業(yè)和另外一家上市公司的產(chǎn)線是能夠正常地開啟而且有一定的盈利水平。我們有理由相信在當(dāng)前的碳酸鋰價(jià)格不變的情況下，即便是9.65萬噸的環(huán)評(píng)產(chǎn)能全部投產(chǎn)也會(huì)因?yàn)榻?jīng)濟(jì)性的原因使得一部分的產(chǎn)能沒有辦法開啟。因此我們認(rèn)為，由于產(chǎn)能過剩給這個(gè)行業(yè)造成的影響，或者說給這個(gè)行業(yè)帶來的沖擊，磷酸鐵鋰再生的企業(yè)沖擊會(huì)小。

當(dāng)然，我們僅僅從供求關(guān)系來說磷酸鐵鋰再生就是可以來干的事情可能是不夠充分的。之所以絕大部分企業(yè)沒有進(jìn)入到這個(gè)環(huán)節(jié)當(dāng)中一定有他們的原因?？赡苁莾蓚€(gè)方面的原因。第一個(gè)是最早開始提到的磷酸鐵鋰電池可能已經(jīng)開始被邊緣化。第二個(gè)磷酸鐵鋰的再生沒有經(jīng)濟(jì)性。只要這兩個(gè)問題當(dāng)中有一個(gè)問題的答案是yes的時(shí)候就沒有辦法去做投資順華鋰業(yè)這樣的投資決策或者投資風(fēng)險(xiǎn)變得非常高。一個(gè)個(gè)來看這兩個(gè)問題。

首先來看磷酸鐵鋰的電池是不是已經(jīng)開始邊緣化了？剛才很多專家都已經(jīng)提到了關(guān)于成本和安全的問題。我想首先我們要達(dá)成的共識(shí)是，能量密度的提升一定是動(dòng)力電池這個(gè)行業(yè)必然發(fā)展趨勢(shì)。但是成本和安全性同樣是這個(gè)行業(yè)非常需要重點(diǎn)考量的兩個(gè)因素。正是因?yàn)檫@兩個(gè)因素，動(dòng)力的磷酸鐵鋰電池，雖然從2016年開始，它的裝機(jī)占比在逐年下降。但是它的絕對(duì)數(shù)量并沒有呈現(xiàn)出一個(gè)直線下降的態(tài)勢(shì)。反而2018年的時(shí)候有了一個(gè)明顯的回升。而且，大家也提到了儲(chǔ)能的興起可能又給磷酸鐵鋰電池創(chuàng)造了一個(gè)新的天地。我們有理由相信，在當(dāng)前的狀況之下磷酸鐵鋰電池由于它自己的特質(zhì)，它一定有它的生命空間。我們的判斷可能至少是五年以上。電池的使用周期又有三到五年的時(shí)間。我們可以這樣認(rèn)為，磷酸鐵鋰的再生至少可以干八到十年。這八到十年足夠給從業(yè)的企業(yè)去迭代升級(jí)去轉(zhuǎn)型去適應(yīng)。所以說，磷酸鐵鋰的邊緣化問題并不是我們投資順華的主要問題。

再來看一下磷酸鐵鋰再生沒有經(jīng)濟(jì)性的問題。首先必須要承認(rèn)這個(gè)事實(shí)。確實(shí)磷酸鐵鋰的再生它的經(jīng)濟(jì)性是比較差甚至于很多的工藝已經(jīng)沒有經(jīng)濟(jì)性了。這個(gè)問題背后的原因是什么呢？我們認(rèn)為有兩個(gè)方面的原因。第一個(gè)是退役電池的售價(jià)太高了。除此之外再生利用企業(yè)自身成本還是比較高，使得盈利水平不那么理想。一個(gè)個(gè)來看這兩個(gè)問題。

首先廢舊電池售價(jià)過高的問題，使得再生利用企業(yè)獲利空間比較窄。對(duì)于再生利用的環(huán)節(jié)所獲得的盈利空間或者獲利空間只有兩千塊錢，這要去覆蓋所有成本費(fèi)用其實(shí)對(duì)它來說就會(huì)變得比較困難。這種局面是否會(huì)持續(xù)下去。隨著電池退役量的增加這種局面會(huì)得到改觀甚至發(fā)生逆轉(zhuǎn)。整個(gè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的分配會(huì)出現(xiàn)重構(gòu)。再生利用這個(gè)環(huán)節(jié)，技術(shù)壁壘非常高。他們理應(yīng)獲得整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈當(dāng)中比較高的價(jià)值分配。目前的價(jià)格體系并沒有反應(yīng)這種價(jià)值分配。最核心原因是退役電池量太少。再生利用企業(yè)彼此之間就要競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)電池，而且還要跟梯次利用的企業(yè)去競(jìng)價(jià)電池。這種情況之下，電池奇貨可居的局面就出現(xiàn)了。電池就會(huì)階段性的價(jià)格過高。隨著電池退役量的加高，這種供求關(guān)系的矛盾會(huì)得到逆轉(zhuǎn)。這個(gè)時(shí)候電池的價(jià)格將會(huì)下降。

第二個(gè)原因是外部因素，包括碳酸鋰價(jià)格的提升，還是說梯次利用，當(dāng)它具備商業(yè)性的時(shí)候可以分?jǐn)傄徊糠植少?gòu)成本，政府一定要補(bǔ)貼這個(gè)產(chǎn)業(yè)，這些外部因素都會(huì)使得電池再生總價(jià)值會(huì)提升。再生利用這個(gè)環(huán)節(jié)將獲得一個(gè)比較好的盈利空間。再來看一下再生利用企業(yè)自身成本的問題。這可能是絕大部分產(chǎn)業(yè)初期的時(shí)候，從業(yè)企業(yè)都會(huì)碰到的情況。原材料供應(yīng)不夠充分的情況之下，其實(shí)絕大部分的單位原材料的管理成本都會(huì)比較高。這個(gè)問題隨著規(guī)模化之后，成本會(huì)快速地下降。對(duì)于技術(shù)的創(chuàng)新和技術(shù)的迭代使得再生利用企業(yè)的管理成本下降。隨著電池退役量的增加，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的價(jià)值鏈將得到重新分配。并且加上再生利用企業(yè)自身的降本努力會(huì)使得整個(gè)鐵鋰再生具有良好的經(jīng)濟(jì)性。